口服液和胶囊剂中成药为主的民营企业。公司共有产品 131 个，其中 83个属国家医保目录品种，36个品种入选国家基本药物目录。主打品种四磨汤口服液、银杏叶胶囊和愈伤灵胶囊三个品种占了主营收入的 88%。

    独家品种四磨汤口服液，适应症广泛。四磨汤口服液是市场上唯一既可助消化又有胃肠动力的药物，目前销售额超过 2亿元，在扣除强势品牌的市场份额后，我们估算有 35亿的市场空间。四磨汤口服液对于儿童胃肠疾病、老年便秘以及产后、术后肠胃功能恢复，作为为数不多的纯中药制剂，优势明显，竞争较小。因四磨汤口服液疗效好、安全性好、无多巴胺受体拮抗作用，已逐渐成为临床用药热点。目前市场份额较小，约 2%以下，未来 3年销售额有望维持 30%的增长率。

    银杏叶胶囊、缩泉胶囊为二线潜力产品。银杏叶胶囊是国家优质优价品种，在参与药品招投标中具有明显定价优势，有效成分含量为同类产品最高，2010 年有望增长 40%；缩泉胶囊入选基本药物目录独家剂型，招标必中，为医疗机构必须配备使用的药品，2010 年有望增长 100%。产能瓶颈解决后，增长空间更大。

    募投项目将解决产能瓶颈。四磨汤口服液目前产能利用率 121%；胶囊剂生产线产能利用率 125%。本次募投项目投产后，四磨汤口服液产能将由1.05亿支增加到3.05亿支， 胶囊产能将由1.1亿粒增加到2.1亿粒。

    定价分析：合理价值区间 27.3～30.8元。考虑到主要产品良好的业绩成长性和提价预期，综合相对估值和绝对估值的结果，我们给予汉森制药2010 年 31.00～35.00 倍 PE， 则公司2010 年估值区间在 27.28～30.80元之间较为合理，对应 2009 年摊薄市盈率为 41.97～47.38 倍。