投资要点

    事项：

    公司发布2017年年报，实现收入53.68亿元，同比增长44.15%；实现归母净利润8.93亿元，同比下降6.40%；实现扣非后归母净利润7.63亿元，同比下降14.81%；EPS为0.58元。公司业绩符合预期。2017年度利润分配预案为10派1送0转0。

    2017Q4单季度实现收入20.76亿元，同比增长95.11%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长3.03%；实现扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长71.49%。

    平安观点：

    合并商业公司致营收大增，业绩表现基本符合预期：公司2017 年实现营收53.68 亿元，同比增长44.15%，主要是2017 年将润祥医药和百川医药纳入合并报表所致，合并收入18.73 亿元。若扣除这部分影响，则原有业务同比下滑6.15%；2017 年实现归母净利润8.93 亿元，同比下降6.40%，与营收表现一致。公司业绩基本符合预期。

    医药主业保持稳定，新材料表现亮眼：2017 年公司医药板块实现收入23.08 亿元，同比下滑4.07%，基本维持稳定；六氟磷酸锂价格同比大幅下降，导致新能源板块收入2.07 亿元，大幅下滑61.61%；由于高强高模聚乙烯纤维市场需求旺盛，公司2017 年新材料板块表现靓丽，实现收入2.27 亿元，同比大幅增长61.64%；化工类需求较为稳定，2017 年实现收入7.22 亿元，同比增长15.78%。

    聚焦医药板块，积极进行全产业链布局：公司于2018 年2 月12 日与前海高新签署九九久科技股权转让框架协议，拟以26 亿元作价转让九九久科技100%股权。公司进一步完善和调整产业和投资结构，聚焦盈利能力更强的医药主业；进行医药全产业链布局，上游增强对原材料控制，建立中药材储备和交易平台；中游立足中成药制造，打破产能瓶颈。公司产品以OTC 为主，“唯正”和“博士宝宝”品牌是陕西省著名商标，存提价预期。；下游布局终端连锁，通过 PPP 推进医养结合。同时还通过成立产业并购基金寻求外延并购的机会。

    实控人大幅增持，彰显公司发展信心：2017 年 5 月 5 日公司公告实际控制人李宗松先生拟以不超过 35 元/股的价格增持不低于总股本 1%且不超过总股本 3%的股份。同时 2017 年 8 月 29日公告李宗松通过信托计划增持股份 338 万股，占当时总股本的 0.22%，且信托增持不属于前述增持计划一部分。自发布增持计划以来，李宗松先生已累计增持公司股份超过4694 万股，占总股本的 3.06%，增持金额超 10 亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司发展的信心。

    盈利预测与投资评级：公司剥离新能源新材料和盈利能力差的化工板块，更加聚焦医药主业，积极进行全产业链布局，同时实控人大幅增持彰显发展信心。由于公司拟剥离除医药外的其他板块，我们将2018-2019 年EPS 由0.61、0.69 调整为0.70 和0.82 元，同时预计2020 年EPS 为0.96 元，当前股价对应2018 年PE 为37.2 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）医药项目进展不及预期：目前公司在建项目较多，尤其是“新沂必康新医药综合体”项目总投资超150 亿元，且不同子项目由不同主体运营，存在整合不及预期风险；2）新能源新材料业务未完成剥离的风险：公司目前仅与前海高新签署了框架协议，具体实施内容和进度存在不确定性；3）商誉减值风险：截至2017 年末，公司商誉20.17 亿元，商誉占净资产比重高达22.21%。如果公司无法对收购的标的进行很好的整合，则未来存在商誉减值的风险。