六氟磷酸锂项目小幅扩产 300 吨。公司是国内少数实现六氟磷酸锂材料国产化的企业之一，远期规划产能2000 吨/年，近期新增300 吨/年产能与原有的400 吨/年产能进行合拢运行，总产能达到700 吨/年。我们认为公司根据市场情况减少了第一期产能建设，一方面有利于维护六氟磷酸锂的产品价格，避免下降过快，另一方面公司需要加大对下游电解液客户市场的开拓力度，从而继续提升在国内六氟磷酸锂市场的份额占比。

    5,5 二甲基海因项目搬迁切换进行中，对销售额影响不大。公司5,5-二甲基海因的老厂区生产线已经于1 月23 日停止投料，新厂区项目已经完成建设，具备生产条件，目前正等待部分生产许可证的办理，预计短期内可以完成。考虑到公司为本次切换储备了部分库存产品。本次生产切换对销售影响不大。新厂区生产线产能较老厂区有所提升，老厂区彻底停产后部分设备将用于新厂区扩建，预计2013 年公司5,5 二甲基海因产能将有所提升。

    隔膜生产线春节前完成安装，有望在春节后进行试生产。公司年产1320 万平米湿法隔膜生产线已经完成大部分安装工作，预计在春节前完成整体设备安装，春节后有望进行试生产。2013 年上半年开始有望形成批量销售，将成为公司2013 年的盈利增长点之一。

    维持“审慎推荐-A”投资评级：从公司经营情况来看，一季度环比较四季度有所提升，2013 年锂电池隔膜将开始贡献利润。我们调整EPS 预测为12 年0.30 元、13 年0.43 元、14 年0.59 元，给予2013 年26~30 倍估值，目标价11.2~12.9 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：锂电池隔膜推出低于预期，六氟磷酸锂价格下跌过快。