公司在医药中间体和农药中间体细分领域规模优势明显。公司目前的主要收入来源是医药中间体和农药中间体，从行业地位来看，公司传统业务在各个细分领域均处于领先地位，并且均在稳步扩产，有望继续保持并逐步提升在各个细分领域的龙头地位。

    公司在过去发展历程中体现出的新业务拓展能力为成功实现业绩“三级跳”提供信心。从公司的发展历程来看，新业务拓展是公司成长的重要驱动力。

    公司从最初的化肥业务向医药中间体业务拓展，成功开发了 7-ADCA，5,5-二甲基海因等系列产品，之后又成功开发了三氯吡啶醇钠产品，进军农药中间体领域，从传统业务向新业务的拓展均取得了成功。尤其是六氟磷酸锂业务，公司从建设到试制出样品，仅仅用了 1 年多不到两年的时间，是国内目前成功开发该项业务最快的企业之一。

    以 2011 年公司利润水平为基础，未来三大业务板块布局支撑五倍的潜在成长空间。具体体现在：1）公司毛利率较高的传统业务扩产提供了 2倍的成长空间；2）锂电新材料业务提供 2倍的成长空间。根据我们的分析，采取谨慎的原则对六氟磷酸锂和隔膜产品的预期售价进行合理下调，整个锂电新材料业务仍将贡献将近 2 倍的成长空间；3）高强高模纤维材料提供 1 倍成长空间，公司高强高模聚乙烯纤维的起点较高，3200 吨/年满产之后将成为国内高强高模聚乙烯纤维的龙头，未来将贡献 1倍的成长空间。

    给予公司 “审慎推荐-A” 的投资评级。 预计公司 12~14 年 EPS为0.35、 0.46、0.61 元，对应 PE为 32、25和 18倍，考虑到公司隔膜和新材料业务有待后续验证，我们给予 2013 年 28~30 倍 PE，对应目标价 12.9~13.9 元。

    风险提示：隔膜业务和高强高模纤维业务进展低于预期。