2011 年前三季度，公司实现营业收入7.7 亿元，同比增长19.17％；归属上市公司股东净利润0.4 亿元，同比增长44.23％；摊薄每股收益 0.17 元。

    公司所处医药中间体行业，主要产品有头孢中间体7-ADCA，头孢侧链中间体苯甲醛，医用消毒剂中间体5,5-二甲基海因以及化肥类产品碳酸氢铵等。

    净利润增速快于收入增速。报告期内，公司净利润增速快于收入增速的主要原因是毛利率的提升，公司实现综合毛利率17.4%，而去年同期为5.02%，毛利率上升的主要原因是公司增加了高毛利产品的销售。另一方面，公司期间费用率只增长12.33%也是公司净利润增速快于收入增速的原因。

    优惠税率到期。报告期内，公司及控股子公司南通市天时化工有限公司企业所得税享受15%的优惠税率政策已到期。目前公司及控股子公司南通市天时化工有限公司高新技术企业复审正处于公示阶段，我们认为类似公司这类具有高新技术产业性质的企业延续15%优惠税率的难度不大。

    超募及扩建项目丰富公司产品收入结构。公司利用募集资金及超募资金进行多个产品的扩产增产，主要有1、募投及超募增加1500吨7-ADCA产能，达产后合计2000吨产能；2、进军新能源领域，增加400吨六氟磷酸锂产能以及规划后期增加1600吨产能；3、增加1320万平方米锂电池隔膜产能；4、增加15000吨三氯吡啶醇钠产能；5、增加6000吨5,5-二甲基海因产能。公司在传统医药及农药中间体产品中扩产可以保持现有的市场地位，另外，公司进军新能源的六氟磷酸锂及隔膜项目是公司未来的看点，其中六氟磷酸锂只达产200吨产能，未来产能的大量释放将给公司带来新的增长点。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011 年-2013 年EPS为0.22 元、0.28 元、0.33 元，根据10 月24 日收盘价12.6元计算，对应动态市盈率为57 倍，45 倍，38 倍。我们看好公司在新能源领域的发展，维持“增持”评级。

    风险提示：技术风险；环保安全风险；优惠税率不能持续风险。