建筑信息化龙头，维持“买入”评级

    考虑下游行业景气度变化，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测为4.14、5.77亿元（原预测为7.09、8.84 亿元），新增2027 年预测为6.52 亿元，EPS 为0.25、0.35、0.39 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为55.9、40.2、35.5 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。

    Q4 单季度收入和利润增速向好，成本费用管控成效显著（1）2024 年公司实现营业收入62.03 亿元，同比下滑4.93%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长116.19%；实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长219.92%。

    其中，Q4 单季度实现营业收入18.43 亿元，同比增长3.37%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长25.50%；实现扣非归母净利润-0.11 亿元，亏损大幅收窄，Q4 单季度收入和利润增速向好。（2）2024 年经营活动净现金流为11.94 亿元，同比提升87.41%，主要得益于公司加强回款。（3）2024 年公司销售毛利率为84.33%，同比提升1.81 个百分点，主要为公司优化收入结构主动减少硬件销售，相应硬件成本减少所致。此外，公司加强成本控制，取得突出成效，销售费用、管理费用和研发费用同比减少5.97%。

    数字成本业务基本稳定，数字施工业务转型效果显现（1）传统造价工具续费率、应用率保持稳定，成本测算产品深耕大客户、应用率不断提升。客户业务转型对数据服务需求日益增长，指标网、采购建议价等数据类产品快速增长，受客户对招投标环节质量要求不断提升以及政策推动的影响，清标业务保持高速增长。（2）数字施工业务，公司主动调整经营思路，从追求经营规模转向对利润和现金流的管理。产品侧聚焦施工过程中材料、人员、机械等关键生产要素和核心业务管理场景，提供项目级标准化产品，降低低毛利率产品的比重；营销侧聚焦核心区域和重点客户，加强对大客户单品渗透和根据地的建设，实现企业级产品重点客户突破。

    风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。