事件：3 月25 日，广联达发布2023 年年度报告。2023 年，公司实现营业收入65.25 亿元，同比-0.42%，实现归母净利润1.16 亿元，同比-88.02%。

    　　受建筑行业开工情况影响，整体业务开展放缓，全年业绩承压。2023 年公司净利润发生较大幅度下滑，主要系人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。2023 年共发生资产减值1.46 亿元，占利润比例高达97.12%。受建筑项目开工数量下降、部门项目开工进展放缓等影响，公司数字施工业务、数字设计业务分别实现营业收入8.62/0.87 亿元，分别同比-35.00%/-27.53%。

    　　数字成本业务持续升级，海外业务迎来突破。2023 年，公司数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，实现营业收入51.70 亿元，同比+8.33%；签署云合同35.64 亿元，同比-9.08%，剔除三年期合同影响，同比基本持平。其中，造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位且同比持平，实现云收入32.24 亿元，同比+11.20%。数字新成本产品实现标杆企业深度应用区域全覆盖的突破，实现云收入5.98 亿元，同比+52.36%。海外业务实现营收1.94 亿元，同比+26.43%，主要源于能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB（瑞典）纳入合并范围以及其他业务的稳健发展。

    　　逆势加大研发，全面拥抱AI。2023 年，公司持续加大PaaS 平台、设计、人工智能等产品和核心技术的研发投入，研发投入达19.63 亿元，同比+5.65%，占营收30.09%。公司造价大数据及AI 应用项目已开发完成，不断巩固核心技术壁垒，并推动工程造价行业从云时代向智能时代过渡。

    　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年营收分别为69.24、76.88、87.20亿元，归母净利润分别为4.72、6.99、9.78 亿元，看好公司在数字建筑领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：造价转型进展不及预期、施工业务需求不及预期、订单增长不及预期、设计等新业务推进不及预期。