2023 年业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年年度业绩：营业收入65.25 亿元，同比-0.42%；归母净利润1.16 亿元，同比-88%，符合市场预期。单季度来看，4Q23 营业收入17.75 亿元，同比-16.0%，归母净利润亏损1.45 亿元。

    　　发展趋势

    　　数字成本收入稳健增长，施工业务回款改善。分项收入来看，2023 年，1）数字成本业务收入51.7 亿元，同比+8.33%，新签云合同35.64 亿元，同比-9.08%，剔除三年期合同影响同比基本持平。其中：造价云收入32.24亿元，同比+11.2%；新签云合同30.29 亿元，同比-6.47%；数字新成本云收入5.98 亿元，同比+52.36%，签订云合同5.35 亿元，同比-21.5%，数字新成本23 年聚焦产品交付和标杆打造。2）数字施工业务收入8.62 亿元，同比-35.0%，主要受到建设项目开工数量下降和部分项目开工进展较慢导致施工企业数字化投入更加谨慎的影响。23 年施工业务销售回款同比实现提升。3）数字设计业务收入0.87 亿元，同比-27.53%。4）海外业务收入1.94 亿元，同比+26.43%，主要源自子公司并表影响。

    　　人员阶段性增长致使成本增长。2023 年公司销售费用同比+18.8%至20.08亿元，主要源自销售人员暂时性增长；管理费用同比+2.85%至12.64 亿元，控制良好；研发费用同比+25.04%至18.95 亿元，主要源自公司持续加大研发投入，以及研发资本化形成的无形资产摊销增加所致。主营毛利率82.52%，同比-0.3ppt 主要源自施工业务毛利率承压。23 年公司计提资产减值损失1.11 亿元，主要源自长期股权投资和商誉减值损失。23 年经营活动现金流净额6.37 亿元，同比-61.3%，源自薪酬增长和收入回款下滑。

    　　资源聚焦、重点突破，2024 年战略积极调整。公司公告指引，2024 年公司将聚焦建筑业高产值核心地区、聚焦央企、地方国企、头部民企等重点客户，并降本控费、提升销售利润率。分业务来看，数字成本业务中造价业务把握市场化新清单发布契机、数字新成本业务加速规模化推广；数字施工业务发力项目级、岗位级标准化产品，公司指引基建业务有望成为24 年施工增长点；数字设计业务发挥一体化价值、实现规模化放量。展望2024 年，我们认为23 年组织架构调整的影响将有望消退，但行业外部压力仍存，公司业绩修复需重心关注造价新签订单改善、施工标准化产品增长情况。

    　　盈利预测与估值

    　　由于收入结构预测调整，我们下调2024/2025 年净利润15.7%/18.1%至6.80 亿元/9.07 亿元。当前股价对应2024/2025 年30.8 倍/23.1 倍市盈率。

    　　公司作为建筑信息化龙头企业，24 年战略聚焦加速产品规模化推广，我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应48.9 倍2024 年市盈率和36.7倍2025 年市盈率，较当前股价有59.1%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求波动影响超预期；公司成本费用控制不及预期。