近日，广联达发布2023 年三季报，前三季度实现营收47.8 亿元（+7.1%），归母净利润2.6 亿元（-59.0%），扣非归母净利2.1 亿元（-65.2%）。Q3 收入17.1 亿元（+1.2%），归母净利润1342.6 万元（-94.4%），扣非归母净利125.0 万元（-99.5%），公司造价业务无惧行业波动，彰显经营韧性，设计业务有望明年实现规模化销售，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    无惧行业压力，造价业务彰显经营韧性。前三季度造价业务36.7 亿元（+10.0%），云合同收入25.3 亿元（-8.5%），剔除上年同期签订多年期合同的影响后，新签云合同较去年基本持平。在客户行业不景气的情况下，数字造价业务体现出较强的经营韧性。前三季度造价岗位工具续费率同比提升；数字新成本产品应用率同比大幅度提升，并向市政公共建筑、工业园区、厂房等多种业态客户拓展，产品应用范围进一步扩大。

    施工业务加强成本管控，回款能力显著提升。前三季度数字施工业务实现收入7.5 亿元（-15.6%）。在建筑业项目开工下降的背景下，公司主动调整产品结构，聚焦客户核心业务场景，加大向市政公共建筑、城市更新、保障房、公路桥梁等基建领域的拓展力度，同时通过多种举措紧抓销售回款，施工业务的销售回款同比保持两位数以上增长。

    数字设计24 年有望实现规模化销售。前三季度数字设计业务实现收入0.6亿元（+5.9%）。目前数字设计收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品，包括 BIMSpace 房建设计、Civil 市政设计等。现阶段公司主要进行标杆客户和标杆项目建设，明年数字设计产品有望实现规模化销售和应用。

    估值

    调整2023-2025 年归母净利润为9.3、13.4 和16.6 亿元，EPS 为0.56、0.81和1.00 元（考虑公司数字设计研发投入加大，下修14%-22%），对应PE分别为35X、24X 和19X。公司造价业务彰显经营韧性，设计业务有望明年实现规模化销售，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    下游客户行业需求恢复不及预期；成本管控不及预期。