事件：公司发布2023 年一季报，主营业务实现收入13.1 亿元，同比15.8%，实现归母净利润1.20 亿元，同比增长10.1%，实现扣非净利润0.94 亿元，同比增长0.01%，业绩符合预期。

    　　无惧宏观扰动，收入保持稳步增长：根据国家统计局，2022 年2 季度-2023 年1 季度我国房屋新开工面积同比分别为43.8%/-45.1%/-43.8%/-19.2%，其中住宅类房屋新开工面积同比分别为-43.8%/-45.4%/-43.5%/-17.8% ， 而同期公司收入增速为+23.4%/+18.8%/+5.5%/+16.0%，表现出极强的业绩韧性。我们认为，在下游需求收缩的背景下，公司仍保持收入稳步增长，彰显造价订阅模式的抗周期能力，未来业绩持续增长确定性强。同时，受益疫情稳定等因素，2023 年Q1 新开工面积下滑速度环比减缓，公司2023 年Q1 收入增速亦相对2022 年Q4 环比加速，后续若建筑业逐步回暖，公司收入有望保持加速增长态势。

    　　毛利率同比提升，加大研发与市场拓展投入力度：2022Q4-2023Q1，公司毛利率分别同比提升4.04pct 与1.21pct，自2020 年Q4 后，连续2 个季度实现毛利率同比提升。

    　　2023Q1，公司研发费率和销售费率分别同比增加4.31pct 和0.71pct。我们认为，公司综合毛利率企稳回升，或代表施工业务逐步进入产品化、规模化阶段，公司盈利能力有望持续提升，而在下游行业景气度承压时持续加大研发与市场拓展投入力度，有望凭借自身高壁垒与规模优势，不断提升市场话语权，把握长期增长动力。

    　　投资建议：短期看，造价业务韧性强，安全边际高；长期看，建筑业数字化大势所趋，公司背靠造价业务，强化施工、设计等板块投入，有望加速成长为数字建筑领导者。

    　　我们预计公司2023-2025 年收入为85.7 亿元、109.2 亿元和137.2 亿元，归母净利润为13.0 亿元、17.1 亿元和22.4 亿元，PE 为52X、40X、30X，PS 为8X、6X、5X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期，建筑业景气度低迷，疫情以及宏观经济承压风险。