本报告导读：

    　　公司一季度业绩低于预期，但增速已至全年低点，静待后续修复增速。

    　　投资要点：

    　　维持目标价117.68元， “增持”评级。维持盈利预测，2023-2025EPS分别为1.11、1.50、1.97 元，维持目标价117.68 元，“增持”。

    　　一季度业绩低于预期，后续或将修复。公司发布2023 年一季报，实现营业收入13.12 亿元，同比增长16.04%，实现归母净利润1.20 亿元，同比增长10.10%，业绩低于预期。主要原因为公司顺应九三规划，调整组织架构，选择在建筑业传统淡季的一季度修炼内功，以适应未来的成长，因此造价业务新签订单金额低于预期。但我们认为，全年的订单大部分仍集中在后续季度，公司有望追回在一季度落下的业绩，业绩增速有望在后续季度逐渐修复。

    　　规模效应受折旧摊销压制。公司的在建工程和开发支出在Q1 转入固定资产和无形资产的比例较大，开始摊销，在一定程度上增加了公司费用开支。预计后续折旧摊销体量级将会保持在较高水平，限制了公司利润的规模效应。作为产品型公司的利润弹性，不一定能够在未来两年得到释放，利润增速或与收入增速保持相对同步。

    　　近三年低点已过，短期利空出尽。九三规划是经过公司审慎思考后推出的2023-2025 年经营计划，利用第一个季度进行一些内部的调整是必要的，势必也会对短期业绩造成一些波动。我们认为，调整是为了后续更好的成长，公司实现九三规划的经营目标仍是大概率事件，短期利空因素已基本消化完毕，公司股价重回高性价比区间。

    　　风险提示：新产品推广进度不及预期，建筑业大幅衰退