1Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2023 年一季报，1Q23 公司收入13.0 亿元，同比+15.8%；归母净利润1.20 亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润9,400 万元，同比+0.01%，基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，造价向全生命周期成本管理拓展。1Q23，公司营业收入同比增长15.8%，在受下游客户景气度、春节及年初疫情影响下仍实现了较稳健的增长。云转型平滑造价业务业绩波动，但考虑到数字新成本从造价向全生命周期成本管理拓展，收入结构或受到一定影响，我们预计1Q23 造价业务收入增速或略低于市场此前预期，施工业务收入增速则高于市场预期。

    　　1Q23 公司毛利率同比+1.21ppt，我们认为公司施工业务毛利率有所提升。

    　　持续提升管理效率，加强研发投入。（1）费用端，销售费用率/管理费用率/研发费用率较上年同比+0.8/-0.9/+4.4ppt，公司持续提升管理效率，注重人效提升，费用端控制良好；（2）其中研发费用同比增长34.38%，公司持续推进平台建设及核心产品技术研发，同时由于部分募投项目完成研发从开发支出结转至无形资产，无形资产摊销增长带动研发费用同比提升；（3）应收账款+应收票据+其他应收款合计10.88 亿元，较年初减少1.7%，我们认为源自公司加快项目交付、加强回款管理；（4）经营性活动现金流净额同比减少5.40 亿元，主要由于公司发放年终奖及员工绩效工资（1Q23 流出11.56 亿元）和金融业务发放贷款及垫款所致（1Q23 流出1.76 亿元），截至3 月末，资产负债表中发放贷款及垫款项目相较于年初增加1.56 亿元。

    　　数字新成本业务打开成长空间。（1）数字新成本帮助企业构建项目造价数据库，为项目成本管控提供决策参考，赋能施工方的投标决策场景、赋能建设方的估算及审核场景。我们认为数字新成本将从造价业务向全过程成本管理延伸，帮助企业沉淀造价数据、成本数据资产，打开公司业务增长空间。

    　　（2）造价业务实现智能组价及算量、施工业务蜂鸟盒子集成多项CV 安全隐患识别算法、设计业务AI 强排工具进入用户验证阶段。我们认为公司拥有建筑信息化核心应用场景，造价、施工、设计等业务的AI 赋能加深，或带来业务价值量提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年54.2倍/42.5 倍市盈率。基于SOTP 估值法，维持跑赢行业评级和78.00 元目标价，对应54.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有29.1%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求波动影响超预期，设计产品推广不及预期。