事件描述

    　　广联达发布2022 年年度报告，报告期内，公司实现总营收65.91 亿元，同比增长17.29%，实现归母净利润9.67 亿，同比增长46.26%。

    　　事件评论

    　　整体业绩符合预期，数字新成本爆发式增长。公司2022 年实现归母净利润9.67 亿元，同比增长46.26%，符合预期，疫情背景下实现股权激励目标彰显韧性和底蕴。其中数字造价业务完成全面云转型，计价、算量、工程信息云合同增速有所放缓，但数字新成本云合同同比增长236.07%达到6.82 亿元，实现爆发式增长，成为公司数字造价业务线新的增长极。我们预计疫后复苏公司造价整体用户活跃度和续费率有望提升，叠加造价新成本、基建造价推广等助力，公司造价业务有望提速。数字施工业务的实施交付和客户验收等均受疫情影响，2022 年增速有所放缓，随着外部环境修复，公司订单获取和项目交付有望加速，驱动营收提速。同时数字设计业务经过了产品打磨、客户验证和小范围推广阶段，有望迎来大范围推广。

    　　交付增加影响毛利率，规模效应+结构优化支撑毛利率企稳。公司2022 年毛利率下滑1.1pct 达到82.85%，主要因数字造价业务中电子政务板块的增长带来的交付和采购成本增长以及数字施工业务中交付人员增加所致，我们判断后续随着营收提速带来的规模效应和人员的控制，叠加数字施工业务中软硬件比例的控制，公司毛利率有望企稳。

    　　交互式生成技术已突破，AI 可期。公司2022 年年报中明确表示“在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务”，公司突破基于深度学习的交互式生成技术并在多个产品和业务场景中探索使用，公司多个产品是标准化的效率工具软件，是适合与大模型AI 结合来提升能力和价值的产品和场景，公司基于新AI 技术带来的价值量的提升和成长驱动可期。

    　　预计公司2023-2025 年营收分别为84.02 亿元、105.06 亿元和131.65 亿元，归母净利润分别为13.67 亿元、17.40 亿元和22.49 亿元，广联达作为数字建筑平台龙头在新产品和下游环境向好加持下有望迎来成长加速，且数字建筑长坡厚雪，公司全生命周期布局，中长期成长空间广阔，当前时点看好其投资机遇，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、建筑行业信息化投入低于预期；

    　　2、公司业务结构变化导致盈利能力低于预期。