事件：

    广联达披露2022 年年报，公司实现营业收入65.52 亿元，同比增长17.80%；实现归母净利润9.67 亿元，同比增长46.26%；实现扣非归母净利润9.19 亿元，同比增长41.18%；实现经营性现金流量净额16.48 亿元，同比增长2.89%。

    点评：

    数字新成本赋能造价业务新动能。2022 年造价业务完成全面云转型，报告期内，公司数字造价业务实现收入47.73 亿元，同比增长25.16%，确认云收入32.75 亿元，同比增长27.89%。新孵化的数字新成本业务着重发力施工方和建设方成本管控，2022 年确认云收入3.93 亿元，同比增长277.71%，成为造价业务新增长点。我们认为，数字新成本作为造价和施工业务的桥梁，将有效打通造价和施工的数据通道，赋能造价业务新动能的同时，进一步改善施工业务盈利性。

    施工业务因疫受限，23 年或将加速。报告期内，数字施工业务实现收入13.26亿元，同比增长9.99%，这主要受制于去年第四季度的感染高峰，导致施工业务的实施交付和客户验收等工作受到影响。我们认为，随着疫情扰动因素的减弱，公司施工业务的实施交付将会恢复正常，22 年受疫情影响的项目也有望在23 年进行验收确认。同时客户成功指标体系牵引施工业务产品价值改善，2022 年已完成6 个重点产品的指标定义和定期检视，产品级客户成功指标提升10%-20%，我们认为，随着客户成功指标体系在全产品线的渗透，数字施工的盈利性有望持续优化。

    “九三”战略开启公司新一轮成长。2023 年-2025 年是公司九三战略规划期，也是二次创业的攻坚期和收获期。公司数字建筑一体化布局已基本成型，造价和施工业务发展路径清晰，为公司新一轮的成长提供源动力。我们认为，公司九三战略预期2025 年实现营业收入较2022 年翻一番，净利率高于15%的目标，彰显了公司底气和发展信心。

    投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入85.77/109.24/136.12 亿元，同比增长30.13%/27.37%/24.60%；实现归母净利润13.49/17.59/22.43 亿元，同比增长39.59%/30.32%/27.57%。

    风险提示：新成本业务推进不及预期；施工业务开展不及预期。