本报告导读：

    　　“九三”规划发布，聚焦设计造价施工一体化，2023 年开启新一轮成长期投资要点：

    　　维持目标价117.68 元，维持“增持”评级。根据年报下调2023、2024年盈利预测，新增2025 年预测，2022-2024 年EPS 分别为1.11（-0.11）、1.50（-0.32）、1.97 元，维持目标价117.68 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，造价业务的发力点仍是新产品，施工有望重回增长。

    　　公司发布2022 年报，业绩符合预期。造价业务收入基本符合预期，云合同略低于预期，造价业务云转型已经完全结束，未来主要靠数字新成本产品打开增量市场空间。施工业务在经历了多年低谷之后，2023 年限制条件基本已经解除，预计收入将重回高增长水平。

    　　“九三”规划发布，二次创业进入冲刺期。公司发布了“九三”规划，主要有三大目标，即一体化成型、设计软件引领、PaaS 平台规模化。

    　　相比起八三规划而言，九三规划更强调整体性，打破BG 边界，提供从设计到施工的一体化解决方案，让公司完全从从工具软件公司蜕变为行业整体解决方案提供商。

    　　经营持续稳扎稳打，利润仍在快速释放期。公司经营性现金流净额为16.48 亿元，连续多年领先净利润，充分体现出云计算龙头的商业模式优越性。公司利润增速仍就快于收入增速，我们认为将成为未来三年的常态。作为软件产品型公司，在人员增速得到有效控制的前提下，公司的利润将在未来几年得到充分释放。

    　　风险提示：新产品推广进度不及预期，建筑业大幅衰退