事件:公司发布业绩快报,2022 年实现营业收入65.87 亿元,同比17.22%,实现归母净利润9.63 亿元,同比增长45.67%,实现扣非净利润9.13 亿元,同比增长40.29%,业绩符合预期。

    宏观扰动收入增长,Q4 利润大幅释放彰显费用管控能力:根据国家统计局,2022Q1-Q4 我国房屋新开工面积同比分别为-17.5%/-43.8%/-45.1%/-43.8%,同期公司收入与归母净利润增速分别为+33.2%/+23.4%/+18.8%/+5.3%和+41.9%/+37.6%/+27.5%/+74.8%,表现出极强的业绩韧性。我们认为,在下游需求收缩的背景下,公司仍保持收入稳步增长,彰显造价订阅模式的抗周期能力,同时Q4 利润大幅释放,全年利润满足股权激励目标,表明造价业务盈利能力和公司对费用的管控能力强,未来业绩持续增长确定性强。

    造价业务保持快速增长,2023 年施工业务边际向上:2022 年,公司造价业务收入为47.7 亿元,同比+25.16%;签署云合同39.01 亿元,同比+25.84%,原有的端产品稳定增长的同时,数字新成本业务快速增长。数字施工实现收入13.2 亿元,同比+9.7%,主要受宏观与疫情等扰动,展望2023 年相关因素均有望边际改善,施工业务有望重回快速增长赛道。数字设计实现收入1.2 亿元,同比-7.9%,主要是公司设计业务正处于自主产品原型验证期。我们认为,2022 年受政策、经济周期、疫情等多因素扰动,建筑业总体处于景气低点,未来随行业景气度回升以及公司内生驱动,业绩有望呈加速增长态势。

    投资建议:短期看,造价业务韧性强,安全边际高;长期看,建筑业数字化大势所趋,公司背靠造价业务,强化施工、设计等板块投入,有望加速成长为数字建筑领导者。我们预计公司2022-2024 年收入为65.9 亿元、82.5 亿元和100.6 亿元,归母净利润为9.6 亿元、13.2 亿元和17.0 亿元,PE 为78X、57X、44X,PS 为11X、9X、7X,维持“增持”评级。

    风险提示:技术研发不及预期;疫情影响项目交付;建筑业景气度波动。