数字建筑平台龙头行稳致远

    广联达是我国数字建筑平台龙头企业，其立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供建设工程领域专业的软硬件产品和解决方案，以及产业大数据、产业新金融等增值服务。从收入占比维度看，当前时点工程造价业务和工程施工业务是公司营收核心支撑。我国存在建筑行业体量巨大、盈利能力较差、人口红利消失、IT 渗透率低和信息化率低等特点，与之伴生的我国建筑行业亟待信息化和数字化来降本增效，建筑信息化提升空间巨大。

    　　数字造价：新品发力，持续超预期

    　　公司云业务收入已成为造价业务收入的主要来源。数字造价业务云转型效果显著，传统造价云转型已经进入收官阶段，公司早期造价业务受地产新开工影响具有强周期性，云转型后逐渐摆脱周期属性，在激活存量用户和转化盗版用户等多因素驱动下，带动公司数字造价业务营收量的增长和质的提升。后续在年费制稳健增长之外，当前数字新成本新产品拓展超预期，已成为数字造价业务重要的新的增长点，打开了数字造价业务成长天花板。与此同时，公司数字造价业务同样积极的尝试探索增值服务来带动ARPU 值提升。在用户拓展层面，公司有望向基建造价算量等领域拓展，提升造价业务用户量。整体上公司数字造价业务营收有望持续稳健增长。

    　　数字施工：景气修复可期，盈利拐点将至

    　　数字施工业务迎来外部环境向好，成长有望加速。一方面房地产行业政策修复，压制因素有望缓解，另一方面基建有望作为财政发力重要方向继续在经济增长中发挥积极作用，基建投资有望维持较为可观增长，公司下游建筑行业施工有望修复向上，公司作为细分行业龙头有望最大受益。与此同时，公司这两年在数字施工业务发展过程中一大约束因素主要是合同向收入的转化，预期在防疫政策全面放开后，建筑行业施工和项目推进有望加速，而公司数字施工业务部分收入确认与项目进度相关，有望同步加速，带动数字施工业务营收增速提速。盈利层面，在营收规模效应和平台化叠加人员增速放缓，施工业务盈利在望。

    　　数字设计：即将推广，或迎营收提速

    　　公司数字设计业务经历前期产品打磨，客户试用，基于中期维度看，当前即将迎来新产品推广周期。公司数字设计软件发展过程中，差异化的从设计施工计量一体化等方向发展，打通建筑全生命周期，叠加当前设计软件领域国产化产业趋势，其推广有望获得更多政策环境支撑。虽然占公司收入占比较低，但同样有望迎来加速成长，数字设计业务价值有望逐步彰显。

    　　盈利预测

    　　预计公司2022-2024 年营收分别为68.24 亿元、83.07 亿元和98.46 亿元，归母净利润分别为9.73 亿元、12.73 亿元和16.01 亿元，广联达作为数字建筑平台龙头在新产品和下游环境向好加持下有望迎来成长加速，且数字建筑长坡厚雪，公司全生命周期布局，中长期成长空间广阔，当前时点看好其投资机遇，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、建筑行业信息化投入低于预期；

    　　2、公司业务结构变化导致盈利能力低于预期。