报告摘要：

    　　下游边际回暖，建 筑行业数字化转型有望提速。建筑信息化可实现降本增效，在建筑业利润率持续下滑的背景下意义凸显。从政策端来看，我们通过历史复盘发现，建筑业及下游行业景气度与公司收入具有正相关性。2022 年11 月内“第二支箭”、《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》等多项地产融资利好政策频繁出台，地产行业出现回暖信号，在基建行业持续蓄力的背景下，我国建筑信息化发展有望提速。公司作为建筑信息化龙头企业，业务覆盖设计、造价、施工等多领域，数字建筑一体化布局有望率先受益于建筑信息化转型的时代浪潮。

    　　数字造价：云转型开启成长新空间。公司造价业务云化转型已基本完成，SaaS 订阅模式在充分激活存量市场的同时，有望加速盗版软件使用者的转换；同时增值服务的日趋完善将进一步提高SaaS 单客费用。量价双升的新商业模式将会开启造价业务成长新空间，我们预计到2025 年公司造价业务云规模将达到70 亿元。

    　　数字施工：行稳致远，打开第二成长曲线。“平台+组件”模式下公司项目级和企业级应用的渗透率和客户粘性持续提高，未来可覆盖的施工项目将持续增加；客户成功指标体系帮助公司实现客户价值感知，已在智慧物料领域得到验证，客户价值的创收有望提高施工项目服务费。量利双升路径清晰叠加基建行业的政策利好，数字施工业务将保持快速成长，我们预计数字施工业务2023-2024 年或迎来盈亏平衡。

    　　新兴业务：数字设计未来可期。工程设计处于工程建设行业的重要地位，其将影响建造成本70%以上，对建筑行业数字化转型起着至关重要的作用。公司通过“并购+自研”形成独特竞争力，有望利用客户多年积累和一体化解决方案将打开业务协同空间。我们认为数字设计业务将为公司业绩成长提供更多的想象空间。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年分别实现收入68.40/82.87/98.21亿元，同比增长21.72%/21.16%/18.51%；实现归母净利润9.56/12.56/15.30亿元，同比增长44.57%/31.48%/21.77%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：建筑信息化转型不及预期，业务拓展不及预期。