投资要点

    　　业绩高增长，费用率下降

    　　公司发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度总营收为44.61 亿元，YOY+23.89%，归母净利润为6.38 亿元，YOY+34.27%。其中，Q3 季度营收为16.83 亿元，YOY+19.68%，Q3 季度毛利率为79.92%，YOY-5.65%，归母净利润为2.41 亿元，YOY+34.27%，数字造价、数字施工业务推进顺利，Q3 季度解决方案类业务增长，硬件成本及实施交付成本增加导致毛利率下降，归母净利润同比增速较高，主要系费用控制较好、经营效率提升。Q3 季度销售、管理、研发费用分别为4.37 亿元、 3.09 亿元、3.66 亿元，三费率分别为25.85%、18.27%和21.62%，同比下降2.72pct、1.44pct 和3.33pct。

    　　项目投入加大，蓄力产品升级

    　　2022 年前三季度，继续加强研发和打磨产品能力，累计投入3.90 亿元建设各项目，募集资产承诺投资项目的整体投资进度已达到79.33%。前三季度投入资金主要用于造价大数据及 AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 设计专业软件项目和数字建筑产品研发及产 业化基地建设。

    　　股票激励彰显信心，业绩考核目标明确

    　　公司在第三季度发布了2022 年限制性股票激励计划，截至 9 月 27 日，公司已办理完成登记事宜。此次激励计划授予股票总数为 769.85 万股，占总股本比为0.6462%，激励对象主要是公司管理团队和核心骨干人员，合计412 人，2022-2024 年对应的考核目标分别为净利润9.5、12.5、15.6 亿元，对应净利润增速分为43.7%、31.6%和24.8%。股票激励彰显管理层对业绩增长的信心，且激励计划的实施将提升核心人员积极性，为业绩增长加强驱动力。

    　　盈利预测与估值

    　　数字造价、数字施工业务进展顺利，费用端控制较好，股票激励计划激发业绩动力，整体趋势向好。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为69.96、85.92、106.38 亿元，归母净利润为 9.61、12.54、16.62 亿元，EPS 为 0.81、1.05、1.40元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　建筑行业数字化转型不及预期，数字施工、设计及创新业务发进展不及预期等。