事件：

    公司前三季度实现营业收入44.38 亿，同比增长24.81%，归母净利润实现6.38 亿，同比增长34.27%，扣非后净利润实现6.10 亿，同比增长34.16%。

    营收实现高速增长，经营效率逐步提升

    公司前三季度实现营业收入44.38 亿，同比增长24.81%，归母净利润实现6.38 亿，同比增长34.27%，扣非后净利润实现6.10 亿，同比增长34.16%。

    其中Q3 单季实现收入同比增长19.68%，归母净利润同比增长27.49%，扣非后净利润同比增长33.51%。我们认为公司Q3 单季增速整体符合预期，保持了稳健增长。盈利能力方面，公司前三季度毛利率同比降低4.1 个百分点，费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比降低了2.21/1.13/2.37 个百分点，财务费用率提升了0.82 个百分点。我们认为毛利率下降主要是解决方案类项目增多以及产品交付人员薪酬所致，费用率降低表明公司推进组织规范化管理成效显著，经营效率持续提升。

    造价业务转型成果显著，施工项企一体化持续推进数字造价业务3 月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。

    前三季度公司合同负债为25.26 亿，同比增长18.74%，我们认为合同负债增速较快表明公司数字造价业务 SaaS 转型成果显著，云收入持续增加。

    施工业务上半年新签署合同中，企业级产品占比维持在15%左右，项目级产品占比维持在85%左右；另外基建相关合同的占比提升至10%以上。我们认为企业级占比提升表明公司项企一体化方案推进成果显著。

    投资建议：考虑到前三季度公司造价和施工推进顺利，我们维持22-24 年盈利预测，收入为69.12/82.94/97.87 亿，归母净利润为10.86/13.93/17.33亿，维持“买入”评级。

    风险提示：施工和设计业务发展不及预期，云转型结果不及预期，造价市场化改革空间不及预期