事件：

    广联达披露2022年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 44.38 亿元，同比增长24.81%；实现归母净利润6.38 亿元，同比增长34.27%；实现扣非归母净利润6.10 亿元，同比增长34.16%；实现经营性净现金流3.47 亿元，同比减少27.33%。

    点评：

    业绩稳健彰显公司强韧性。单从三季度来看，公司实现营业收入16.83 亿元，同比增长19.68%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长27.49%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比增长33.51%。Q3 业绩延续上半年稳健增长趋势，反映了公司在下行周期里极强的韧性。我们认为，随着数字造价业务和数字施工业务的持续推进，公司业绩将长期向好。

    回款节奏有望提速。截至2022Q3，公司应收账款10.12 亿元，较期初余额增长104.66%，我们推测其一方面因为公司数字造价SaaS 服务相关收入存在递延，另一方面因为公司前三季度工作重点聚焦业务拓展和实施交付，回款节奏有所放缓。我们认为四季度回款节奏有望提速，看好公司全年业绩。

    毛利率短期承压，净利率稳中有升。报告期内，公司销售毛利率为83.36%，较上年同期减少4.10 个百分点，主要是单三季度公司销售毛利率承压，较上年同期减少5.65 个百分点至79.92%，我们推测主要因为公司数字城市等解决方案类业务快速增长，使得相应的硬件成本和实施交付成本有所增加，导致短期毛利率有所承压。但公司销售净利率稳中有升，单三季度销售净利率为15.17%，较上年同期增加了0.38 个百分点，主要得益于公司费用管控能力持续加强，单从三季度来看，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.85%/18.27%/21.62%，较上年同期减少2.72/1.44/3.33%。我们认为，随着毛利率的改善和控费能力的增强，公司盈利能力有望进一步提高。

    投资建议：维持“买入”评级。预计2022 年-2024 年公司实现营业收入68.82/83.18/98.87 亿元，同比增长22.46%/20.87%/18.87%；实现归母净利润9.74/13.01/15.94 亿元，同比增长47.37%/33.59%/22.48%。

    风险提示：业务推进不及预期；地产持续下行。