事件：2022 年8 月22 日，公司发布半年报，报告期内公司实现营业总收入27.70 亿元，同比增长27.19%；实现营业利润4.53 亿元，同比增长34.15%；实现归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%。其中，Q2 实现营业收入16.40亿元，同比增长23.35%；实现营业利润3.27 亿元，同比增长36.61%；实现归母净利润2.88 亿元，同比增长37.62%。

    　　业务拓展顺利，数字造价达成全年转云目标，数字施工增速迅猛。2022 上半年受疫情等因素扰动，经济增速放缓，但公司半年报业绩亮眼，逆势承压，韧性较强。从具体业务来看，1）数字造价业务实现营业收入20.99 亿元，同比增长25%。签署云合同17.07 亿元，同比同口径增长24.58%，确认云收入15.60 亿元，占造价收入比例达74.32%。公司造价业务转云顺利，提前完成全年云转化目标，且2020 年转型地区转化率70%、续费率达80%，2021年新转型地区转化率达60%，首年度续费率超80%。2）数字施工业务实现营业收入5 亿元，同比增长56.94%，占营业收入比重18.14%，增势迅猛。

    　　2022 年当年新增项目数1 万个，新增客户500 家。在项目开工节奏放缓的大背景下，公司着力推进头部客户和重点项目的深度经营，保持了合同额的快速增长。上半年新签署合同中，企业级产品占比约15%，项目及产品占比约85%。3）此外，公司数字设计业务及创新业务单元进展平稳，数字设计业务实现营业收入0.49%，同比下降16.77%，但主要系部分业务收入确认方式发生变化，还原后同口径营业收入0.58 亿元，同比持平。创新业务单元在数字城市、数字高校等垂直领域布局拓展，发掘行业需求。

    　　业务拓展期维持高投入，现金流短期承压。从具体的财务指标来看，2022H1公司毛利率85.46%，较去年同期下降3.23%，主要系公司解决方案业务持续增长，为加强对解决方案类交付能力建设，公司相应原材料、人员成本和外包服务成本增加所致。公司未来重点突破头部客户及重点项目，且通过数字项目集成管理平台提高数字施工业务平台能力，未来毛利率有望回升。此外，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.78 亿元，同比下降150.6%，主要系应收账款增长所致。但整体来看，公司应收账款周转天数约为50 天，仍处于合理水平。且上半年经济压力较大，客户回款周期有所递延，公司整体经营风险可控。

    　　发布股权激励草案彰显业绩信心，看好公司长期发展。8 月22 日公司同步发布了股权激励草案，拟将此前回购未使用的775.95 万股授予核心管理人员及技术骨干，业绩考核要求为22 至24 年净利润分别不低于9.5、12.5、15.6亿元，对应增速分别为43.72%、31.58%、24.80%，公司发布股权激励彰显对公司未来业绩信心。从行业角度来看，建筑行业正处于高速增长向高质发展的转型期间，信息化投入有望持续增长，据中国建筑业协会数据，我国建筑信息化投入占比仅为0.08%（欧美发达国家为1%），大中型建筑企业研发费用支出占比仅为2%（世界500 强企业为5-10%），数字化程度仍处于低位，且十四五期间建筑行业明确提出工业化、数字化、智能化目标，公司作为建筑信息化龙头，依托数字造价业务所积累的行业理解、客户服务经验以及客户资源，纵向拓展至数字施工、数字设计等业务，目前业务拓展顺利，有望充分受益数字化程度深化。

    　　公司盈利预测及投资评级：公司业务拓展顺利，看好公司在建筑业数字化转型趋势下发展趋势，我们预计公司2022-2024 年净利润分别为9.50、12.70和16.17 亿元，对应EPS 分别为0.80、1.07 和1.36 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为63、47 和37 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：建筑业信息化投入不及预期风险，公司业务拓展不及预期风险，应收账款回款不及预期风险。