事件：广联达发布 2022 年半年报，2022 年H1 实现营业收入27.70 亿元，同比增长27.19%；归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比增长34.59%，符合市场预期。

    盈利能力稳步提升，造价业务全面云转型进入收官之年：公司2022 年H1 实现营业收入27.70 亿元（同比+27.19%），销售净利率14.51%（同比+0.33%pcts），公司盈利能力稳步提升。2022 年H1 数字造价业务实现营业收入20.99 亿元（同比+25%），占营业收入的比例为76.18%，毛利率93.45%，是公司的核心收入和盈利来源。数字造价业务云转型提前完成全年转化目标，2020-2021 年转型地区云计价、云算量核心产品的续费率均超过80%，2022H1 确认的云收入为15.60 亿元，占造价业务收入比例达到74.32%。我们认为随着公司数字造价业务增值服务的规模化增长不断加速，造价用户的转化率和续费率将持续稳定在较高水平。

    导入客户成功指标体系，数字施工业务快速拓展：公司通过导入客户成功指标体系，着力推进头部客户和重点项目的深度经营，来牵引产品持续改进和业绩持续增长。2022 年H1 数字施工业务实现营业收入5 亿元，同比增长56.94%，数字施工新签合同额快速增长，项目级产品累计服务项目数接近7 万个，累计服务客户接近6000 家。同时，公司的数字施工业务在基建领域快速拓展，公司上半年基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。

    我们认为，客户成功指标体系能够帮助公司更好地了解行业和客户需求，促进公司业务快速拓展。

    公司研发投入进一步提高，新产品推出进程加快：公司研发投入总额为7.90 亿元，同比增长19.14%，占营业收入比例为28.68%。受益于公司的高研发投入，新产品推出速度加快，其中，造价业务在3 月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案；数字项目集成管理平台已初步具备对外开放能力，作为建筑行业的PaaS 平台，有望与其他SaaS 服务商形成分水岭，成为公司的核心竞争优势。公司强大的研发能力是新产品不断推出和创收的重要保障，各项产品解决方案的持续迭代升级在未来有望持续为公司带来收益。

    盈利预测与投资评级：公司作为数字基建龙头，随着施工业务的持续签单与落地交付，业绩有望维持快速增长，我们维持2022-2024 年收入预测为67.64/80.29/93.06 亿元，对应2022-2024 年PE 估值为59/44/35 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：施工业务订单增速不及预期，交付不及预期。