事件：公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入27.5 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润4.0 亿元，同比增长38.8%，业绩表现略超市场预期。

    　　Q2业绩彰显韧劲，盈利能力持续提升。公司克服国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、房地产行业持续低迷等不确定性因素的影响，Q2实现收入16.3 亿元，同比增长24.1%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长37.6%，业绩韧劲凸显。

    　　公司2022年H1综合毛利率为85.5%，同比下滑3.23pp，主要由于智慧城市、施工实施等业务以软硬结合的解决方案进行输出，人力成本有所增加，短期影响毛利表现。伴随公司云转型的深入，费用端得以减负，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.9%（-1.87pp）、19.8%（-0.96pp）、23.8%（-1.80pp），助推利润快速释放。

    　　云造价进入收官之年，持续巩固转型成果。2022 年H1 公司数字造价实现收入21.0 亿元，同比增长25.0%，其中确认的云收入为15.6亿元，占比达到74.3%，较年初提升7.17pp；签署云合同17.1亿元，同比同口径增长24.6%；云合同负债达到21.9亿元，较年初增加1.5 亿元。2022 年是公司造价云转型的收官之年，报告期内公司通过大客户带动，巩固云计价、云算量等核心产品的续费，2021年最后转型的四个地区已经提前完成全年转化目标。此外，公司于3月发布数字新成本解决方案，从造价领域的工具软件转向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，市场空间有望进一步拓宽。

    　　数字施工进展迅速，订单转化加速。2022年H1公司数字造价实现收入5.0 亿元，同比增长56.9%。报告期内新增项目数1万个，新增客户500 家，新签署合同额保持快速增长，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。同时，公司针对性更改经营策略，加强交付环节的流程管控，合同转化率得以快速提升。此外，数字建筑平台已经集成了包含施工、造价、金融等业务的百余款应用，覆盖5000 多家企业的8万余工程项目，服务产业工人近千万，初步具备了对外开放能力。我们认为，伴随公司平台能力的打磨成熟，数字施工业务有望取得进一步突破，为公司成长提供新动能。

    　　发布股权激励，高目标彰显成长信心。公司发布新一轮股权激励，拟向417 位核心员工授予775.95 万股限制性股票，约占公司股本的0.65%，授予价格为25.05 元，考核目标为2022-2024 年净利润分别不低于9.5 亿元、12.5 亿元、15.6 亿元，对应同比增速分别为43.7%、31.6%、24.8%。公司已建立起长效激励机制，核心团队积极性调动充分，较高的考核目标亦彰显了公司的成长信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速为33.0%。

    　　公司在复杂多变的外部环境下进一步验证经营韧性，造价业务云转型进展顺利，后续利润有望快速释放；同时伴随施工、设计产品的不断成熟，有望迎来订单快速增长，打开远期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：建筑行业景气度下行；产品研发进度不及预期；造价业务续费率不及预期；行业竞争加剧等。