事件概述

    1）8 月23 日，广联达发布了《2022 年半年度报告》。报告期内，公司实现营业总收入27.70 亿元，同比增长27.19%；归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比增长34.59%，经营业绩稳健增长。

    2）同日，广联达发布了《2022 年限制性股票激励计划（草案）》。本激励计划拟授予的限制性股票数量为775.95 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.65%，拟授予的激励对象总人数为417 人。在本次激励计划中，公司设定业绩考核目标，2022-2024 年净利润不低于9.5/12.5/15.6 亿元。

    数字造价云转型稳步推进，数字施工业务表现亮眼1）数字造价业务全面云转型进入收官之年，增值服务牵引用户转化和续费加速推进。根据中报披露，该业务上半年实现营业收入20.99 亿元，同比增长25%。

    报告期内，签署云合同17.07 亿元，同比同口径增长24.58%；报告期末造价业务相关云合同负债21.93 亿元，较年初增加1.47 亿元；报告期内确认的云收入15.60 亿元，占造价业务收入比例达到74.32%。今年是数字造价业务云转型的收官之年，在全面云转型带动下，数字造价重点落实大客户经营，巩固云计价、云算量核心产品的续费，基于云和大数据技术深挖产品价值，加速增值服务的规模化增长。在2021 年新转型的四个地区，通过高端客户和大企业客户的带动，利用增值服务的优势牵引全量用户的转化和续费，提前完成全年转化目标。截至报告期末，2020 年转型地区转化率达到70%，续费率达到80%；2021 年新转型地区的转化率达到60%，首年度续费率超过80%。

    2）数字施工业务强化流程管控，提升合同转化率，并在基建领域紧抓机遇取得了快速拓展。根据中报披露，该业务上半年实现营业收入5 亿元，同比增长56.94%。新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7 万个，累计服务客户接近6000 家；2022 年当年新增项目数1 万个，新增客户500 家。

    面对疫情反复、国内外宏观环境复杂多变的情况下，上半年数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营。大客户和大项目并行策略确保施工业务在高基数背景下，仍然保持了合同额的快速增长。上半年新签署合同中，企业级产品占比维持在 15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。2022 上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。交付端，针对合同转化进行专项管理，梳理合同履约全流程核心指标，将交付方法论与数字化流程相结合，提升合同交付效率。

    3）数字设计业务的数维房建和数维市政产品研发进展顺利，样板客户建设进入快速突破阶段。根据中报披露，该业务上半年实现营业收入0.49 亿元，同 比下降16.77%。数字设计业务重点推进产品整合，加速数维设计新品研发，并持续进行客户验证。由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约为0.58 亿元，与去年同期基本持平。

    股权激励绑定核心人才，利润考核彰显发展信心为了充分调动公司管理团队和核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展，公司拟将已回购的775.95 万股A 股普通股作为实施公司本激励计划的股票来源，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.6514%，授予管理团队和核心骨干人员417 人。公司层面设置业绩考核目标，2022-2024 年净利润分别不低于9.5/12.5/15.6 亿元，同比增速分别约为44%/32%/25%。我们认为，设置利润指标考核彰显了公司对主营业务持续增长的信心。

    投资建议

    广联达作为国内建筑造价领域的绝对龙头，正在加速成长为数字建筑产业的引领者和使能者，兼具数字化转型、云化转型和国产替代等多重属性，未来成长空间广阔、商业模式优化可期， 享有一定的估值溢价。预计公司2022-2024 年实现营业收入69.66/85.07/103.42 亿元， 同比增长24.0%/22.1%/21.6%， 归母净利润9.80/12.65/15.52 亿元， 同比增长48.3%/29.0%/22.7%，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价70.19 元，相当于2022 年12 倍的动态市销率。

    风险提示：施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期。