本报告导读：

    施工业务增速大超市场预期，在行业负beta下体现出较强的韧性，造价业务略微受到非云业务影响，基本符合预期

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价117.68 元。根据中报数据及下调盈利预测，2022-2024 年EPS 分别为0.88（-0.20）元、1.44（-0.29）元、1.92（-0.26）元。维持目标价117.68 元，维持“增持”评级。

    施工业务增速超预期，利润略超市场预期。上半年公司实现营业总收入27.70 亿元，同比增长27.19%。其中，造价业务实现收入20.99 亿元，同比增长25%，施工业务实现收入4.99 亿元，同比增长56.54%。

    施工业务增速大超市场预期，符合我们预期。实现归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%，Q2 单季度利润为2.88 亿元，同比增长37.62%，略超市场预期。

    施工业务拐点再次确立。在市场对于地产行业的悲观预期下，公司施工业务实现了逆势加速增长。第一是因为公司下游穿透客户中地产的占比不高，其二是因为施工业务仍然处于渗透率早期。我们认为，施工业务最大的变化在于行业驱动因素的变化。相信在客户成功理念的引领下，公司的施工业务会持续保持高速增长。

    疫情影响造价业务非云部分。造价业务中非云部分较上年同期仅有5.42%的增长，较之Q1 的28.57%的增速有明显下滑。非云业务主要面向政府侧，对于疫情影响非常敏感，下滑也是情理之中。我们认为，不能因为短暂的增速波动导致对于造价业务长期空间转向悲观。造价业务长期无论是量还是价，都存在超预期的可能。

    风险提示：人力成本上升风险，建筑行业大幅衰退