公告：公司发布2022 半年报。报告期内，公司营业收入27.70 亿元，yoy +27.19%，归母净利润3.97 亿元，yoy +38.77%；其中，2022Q2 营业收入16.40 亿元，yoy +23.35%，归母净利润2.88 亿元，yoy +37.62%。实际经营情况符合预期。

    外部环境考验下，造价业务体现云化后韧性。报告期内，造价业务实现营业收入20.99 亿元，yoy +25%；签署云合同17.07 亿元，yoy +24.58%，报告期末造价业务相关云合同负债21.93 亿元，相较年初增加1.47 亿元。报告期内，云收入15.60 亿元，占造价收入比例达74.32%。产品端，数字造价业务3 月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。

    数字施工业务收入超预期，其中基建占比已超10%。报告期内，施工业务实现收入5 亿元，yoy +56.94%；新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7 万个，累计服务客户接近6000 家；2022 年当年新增项目数1 万个，新增客户500 家。施工业务预计进入稳定30%增长区间，集采后订单快速增长，收入增速确定性已提升。22H1，有实施属性施工业务，克服疫情困难，积极推进合同交付。

    整体毛利率85.46%，同比下滑3.23pct，主要是施工毛利率影响。报告期内，造价毛利率93.45%，同比略有下滑，预计公共资源交易中心项目对造价毛利率略有拖累；施工业务毛利率55.41%，同比下滑6.18pct，预计为硬件占比提升和大项目影响。随标准化模块占比提升，预计施工业务毛利率将逐步恢复。

    利润表费用可见成本控制初显成效。具体来看，研发费用同比增长18%，为公司持续加大行业新技术和新产品投入所致；管理费用同比增加21%，值得注意的是，股权激励费用减少约6600 万元；销售费用同比增长19%，预计主要是施工方向销售人员增加所致。

    经营性净现金流转负，预计为施工业务高增影响。施工业务占比逐渐提升后，经营性净现金流季节性较强，2021H1 同样现金流表现平淡，但2021 全年经营性净现金流超过16 亿元，预计2022 年同样呈现前低后高特征。

    维持“买入”评级。造价高歌，施工稳健，设计蓄力，维持盈利预测，预计2022-2024年收入为66.32、78.80、92.94 亿元，归母净利润为9.86、14.08、17.73 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：重点客户现金流由于宏观原因大幅恶化，导致回款困难