22H1 业绩超预期，施工业务同比增长56.94%，基建相关合同占比快速提升。

    公司启动新一轮股权激励，高增目标彰显经营信心，维持“强烈推荐”评级。

    22H1 业绩超预期。公司22H1 实现营收27.55 亿元，同比增长28.16%；归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%；扣非后净利润3.69 亿元，同比增长34.59%。其中，Q2 实现营收16.32 亿元，同比增长24.05%；归母净利润2.88 亿元，同比增长37.62%；扣非后净利润2.75 亿元，同比增长38.21%。

    数字造价业务稳定增长。22H1 公司数字造价业务实现营收20.99 亿元，同比增长25%，其中云收入15.60 亿元，占比74.32%，占比进一步提升。报告期内公司新签云合同17.07 亿元，同口径同比增长24.58%；云合同负债21.93亿元，较年初增加1.47 亿元。公司在3 月推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具转型升级为面向成本管控领域的企业级整体解决方案，业务可达空间进一步拓宽。

    疫情不阻数字施工业务高增长。22H1 公司数字施工业务实现营收5 亿元，同比增长56.94%；报告期内公司施工业务新签署合同额快速增长，并强化了从合同到营收的流程管控，提高了合同转化率，其中，基建相关合同占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。

    应收账款提升较多影响现金流。报告期内公司经营活动产生现金流量净额-7.78 亿元，较去年同期下降150.60%，主要为业务扩张导致人工成本及费用增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓。报告期内公司应收账款10.22亿元，较年初增长106.54%，公司上半年工作重点放在业务拓展和实施交付，适当放缓回款节奏，预计全年公司应收账款情况将有所好转。

    新一轮股权激励启动，高增目标彰显信心。公司拟授予核心管理人员及技术骨干共计775.95 万股，占总股本0.6514%，全部来源于此前回购未使用的公司股票。公司股权激励业绩指引为22 至24 年净利润分别不低于9.5、12.5、15.6 亿元，对应增速分别为43.72%、31.58%、24.80%。当下，我们认为公司未来增长将主要依靠造价业务的利润弹性释放以及施工业务的规模扩张，高增长目标彰显了公司对自身两块核心业务未来发展的信心。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司22 至24 年实现营业收入分别为72.24、89.99、109.46 亿元，归母净利润分别为9.60、13.33、16.89 亿元，对应PE分别为62.2、44.8、35.4 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风 险提示：新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。