1H22 业绩整体符合我们预期，施工业务增速高于我们预期广联达公布2022 年半年报：1H22 营业收入27.55 亿元，同比增长28.16%；归母净利润3.97 亿元，同比增长38.77%；扣非归母净利润3.69亿元，同比增长34.59%。业绩整体符合我们的预期，施工收入增速高于我们预期。同时公司发布2022 年股权激励计划，对应考核目标要求22-24 年归母净利润分别达到9.5/12.5/15.6 亿元，彰显发展信心。

    发展趋势

    造价：云转型有效平滑下游波动，收入稳健增长。（1）1H22 造价业务实现收入20.99 亿元，同比增长25.00%，新签云合同17.07 亿元，同比增长24.58%，造价业务符合我们预期；（2）计价/算量/工程信息云收入分别同比+29.01%/+28.62%/+43.81%，2022 年是公司数字造价业务转型的收官之年，截至报告期末，2021 年新转型地区的转化率达到60%；（3）1H22 造价非云收入5.39 亿元，同比增长5%，我们认为主要由于深圳数字交易平台（一期）等项目验收上线，带动电子政务业务收入增长。

    施工：收入增速超市场预期。（1）1H22 施工业务收入5.00 亿元，同比增长56.94%，主要由于公司推行大企业、大客户并行策略，新签合同快速增长，此外，公司提高了合同到营收的转化率；（2）基建数字施工业务快速发展，其中基建BI、基建劳务、基建物料等合同快速增长，上半年基建相关合同的占比提升到10%以上；（3）上半年新增项目数1 万个，新增客户500 家。我们预计施工业务集团化采购将持续提升推广效率，加之基建施工业务贡献，2022 年施工业务收入端有望实现30%以上增长。

    设计：授权转订阅制影响收入增长，数维设计产品加速客户验证。（1）1H22 设计业务收入0.49 亿元，同比下降16.77%，主要由于市政设计部分产品在部分区域由授权制转订阅制，还原后口径的营业收入约0.58 亿元，与去年同期基本持平；（2）建筑领域与18 家设计院开展多项目验证工作；市政领域完成了20 多个复杂项目的功能及性能验证。

    费用管控良好，业务扩张下现金流有所下滑。股权激励目标彰显公司发展信心，未来公司有望实现设计、造价、施工一体化发展，打造建筑产业平台。

    盈利预测与估值

    基本维持22 年和23 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年59.8 倍/43.1 倍市盈率。维持 70.00 元目标价（基于SOTP），较当前股价有39.5%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    下游需求波动影响超预期，设计产品推广不及预期。