事件描述

    广联达公告2022 年度一季报，报告期内公司实现营业总收入11.31 亿元，同比增长33.21%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长41.91%。

    事件评论

    营收高增长，净利润落在前期预告区间内，造价云转型和数字施工在手订单支撑公司逆周期高增长。公司营收和净利润均实现高增长，其中营收增速超过预告的30%，净利润落在前期业绩预告区间范围内，符合预期。2022 年Q1 业绩高增长核心因素在于造价云业务带来的合同负债项确认为收入驱动数字造价业务高增长，并且公司依然积极拓展数字造价业务，在数字施工板块，公司2021 年合同高增长，存留的部分合同为2022 年Q1提供支撑，公司克服疫情困难，积极推进合同交付，平滑数字施工业务季度间增速波动。

    上游涨价和业务结构变化导致毛利率短期波动。报告期内公司销售毛利率比去年同期下降4.40pct 至85.41%，我们判断主要因公司业务中部分上游原材料涨价叠加公司解决方案类业务在整体收入结构上占比变化综合因素所致。中期维度看，一方面随着营收规模的扩大进一步摊平成本，另一方面公司整体依然以软件产品类和软件平台类业务为核心，毛利率水平有望得到稳固。

    保障投入下费用率逐渐得到控制。报告期内，公司销售、管理和研发费用分别同比增长22.44%、30.92%和20.98%，公司营销网络建设继续投入、技术平台和新产品研发投入持续增加，在此背景下，随着云转型效果显现，公司期间费用占营收比例比去年同期整体下降4.14pct，公司持续完善从战略到执行的全面预算管控，提升费效比/投入产出比。

    短期经营策略选择导致现金流波动，全年有望恢复过往优异表现。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.84 亿元，与去年同期相比净额下降，主要受公司经营层面继续积极进取投入市场拓展、现金流出端人员费用支出增加等因素共同影响，公司过往一季度收入和现金流比例占全年比例较小，随着业务的规模化拓展和现金流控制，公司全年维度有望回归到过往优异现金流表现。

    公司数字造价业务继续扩展业务内涵和客户边界，有望超市场预期的持续性增长；数字施工经过前期产品打磨和渠道提升，进入成长快车道，或迎来规模效应体现；数字设计业务前瞻性布局积累，为中长期成长蓄力。预计公司2022-2024 年营收分别为70、 85 和101亿元，对应PS 分别为7X、6X 和5X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求波动风险；

    2、疫情扰动风险。