投资要点：

    广联达发布2022Q1 季报。报告期内，公司收入11.31 亿元，yoy +33%；净利润1.09亿元，yoy +42%。业绩符合预期。Q1 一线城市持续外部环境干扰下，公司业绩依然强劲增长，体现业务韧性。

    整体毛利率85.41%，同比下滑4.4pct。公司造价业务稳定在94%以上，毛利率下滑预计为施工业务收入增速反转。各项费用相对平稳，现金流支付薪酬增速匹配。销售费用/管理费用/研发费用分别yoy +22%/31%/21%，支付给员工现金薪酬yoy +30%，与费用增长匹配。

    经营性现金流较为平淡。22Q1 净流出3.84 亿元，参考过去5 年，Q1 经营性净现金流均为负数，为正常现象。同时，应收款7.79 亿元，yoy +58%，对现金流也有较大影响。应收款增加较快，预计为长周期订单、大订单占比提升所致，为公司施工业务占比提升后正常现象。

    造价业务，进入利润兑现期。公司数字造价云订阅模式覆盖全国，平滑了下游客户周期和部分区域疫情影响。造价中期：造价业务利润率已恢复至施工投入之前水平，预计中期利润率还将不断提升。造价长期：业务横纵向复制仍将提升造价业务收入上限。

    施工业务预计进入稳定30%增长区间。Q1 克服疫情困难，积极推进合同交付。施工业务是“慢-快-稳定”的三阶段，即先加快，再在较大规模时呈现对数曲线。

    设计业务，2021 年已经发布数维建筑设计，2022 年还将发布机电设计、结构设计产品，以及鸿业科技市政设计产品更新，预计2023 年实现大规模商业化收入。

    维持“买入”评级。造价高歌，施工稳健，设计蓄力，维持盈利预测，预计2022-2024年收入为66.32、78.80、92.94 亿元，归母净利润为9.86、14.08、17.73 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：重点客户现金流由于宏观原因大幅恶化，导致回款困难。