事件：

    公司披露2022 年一季报。公司1Q22 实现收入11.23 亿元，+34.65% yoy，实现归母净利润1.09 亿元，+41.91% yoy，实现扣非归母净利润0.94 亿元，+25.02%yoy，实现经营性现金净流量-3.84 亿元，-215.32% yoy。

    点评：

    转云成功使得公司的风险抵御能力大幅度上升。尽管一季度国内部分城市出现疫情，但公司的收入仍然实现了+34.65%yoy 的增长。我们认为这其中主要有两个原因：一是转云成功后订阅制的收入模式使得公司收入确认对于疫情有着较强的抗性，而不像原来的授权制极易受到外部事件的冲击；二是公司去年部分未执行的合同挪到Q1 进行了确认，增加了部分收入。

    费用率控制良好抵消收入Mix 导致的毛利率下滑。公司Q1 毛利率为86%，低于过往三年的Q1，主要原因是转云以及施工业务所导致的收入组成发生变化。但是公司费用率控制良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25%/23%/27%，均低于过往三年同期的费用率水平。良好的三费控制使得公司的净利率表现与过往三年同期的水平接近。

    需要关注的是公司的现金流表现情况。公司销售商品、提供劳务受到的现金为6.50 亿，+2.04% yoy，这使得公司的经营活动现金流入为6.91 亿，-6.16%yoy。与此同时，公司经营活动现金流出较大，并最终使得公司的OCF 出现负增长。我们认为，尽管公司利润表端表现良好，但是现金流表端也需要投资者的关注。

    给予买入评级。我们看好公司作为建筑信息化龙头的竞争地位和公司云转型带来的良好韧性。预计2022 年-2024 年公司实现收入67.00/77.52/89.47 亿元，+19.23%/15.70%/15.41% yoy ； 实现归母净利润9.19/11.14/11.95 亿元，+39.08%/21.21%/7.27% yoy。

    风险提示：云转型不及预期，建筑行业出现下行风险。