广联达2022Q1 营收同比增长35%，归母净利润同比增长42%广联达22Q1 营收11.23 亿，同比增长34.65%；归母净利润1.09 亿，同比增长41.91%；扣非净利润9399 万元，同比增长25.02%；经营性净现金流-3.84 亿，同比下滑215.32%。公司Q1 整体业绩基本处于业绩预告的中位数，随着造价业务云化转型顺利推进、数字施工业务积极交付，公司整体业绩在疫情下表现出了较强的韧性。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年收入为70.86/89.47/112.45 亿。可比公司2022 年平均PS 7.0 倍（Wind），鉴于公司订阅占比更高，给予公司2022 年9.0 倍PS，目标价53.59 元（前值71.46 元），维持“买入”。

    Q1 期间费用率同比下降5.02pct，解决方案类业务收入增加致毛利率下降22Q1 扣非净利润增速低于营收增速，主要系Q1 施工业务解决方案类项目收入增加导致整体毛利率下降4.4pct。2022Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降2.2/0.39/2.76pct，规模效应进一步体现。

    2022Q1 公司合同负债余额18.67 亿，同比增长25%。经营性净现金流同比下滑215%，主要系公司人员及人均薪酬增加，购买商品、劳务等支付的现金增长所致。

    造价云业务2022 年转化率、续费率有望继续提升数字造价业务板块属于公司成熟业务，主要为建设工程造价的各参与方提供软件产品及数据服务，包括工程计价业务线、工程算量业务线、工程信息业务线和电子政务业务线等。目前施工行业的数字化转型仍在持续提升中，该业务处在发展期，市场潜力较大。据公司21 年报交流会，22 年公司预计新签云合同将达到40 亿元，同比增长29%。我们认为，2022 年公司造价业务有望完成云化转型，公路算量、新市政算量等基建领域新产品拓展值得期待，新转型区域转化率、老转型区域续费率有望继续提升。

    数字施工业务2022 年有望实现收入快速增长

    我们认为，2022 年公司数字施工业务有望实现收入快速增长，主要原因在于：1）2021 年公司施工业务加速交付，采取了自主+生态、线上集中交付、客户自主交付、围绕大项目组件渠道和产品一体化的交付组织等多种模式，加速了合同向营业收入的转化，22 年收入确认有望加速释放。2）数字项目集成管理平台有望在22 年对外开放，带来收入增量。此外，2022 年公司战略业务数字设计业务有望持续拓宽产品业务范围，进一步完善全专业和全过程的一体化设计解决方案。

    风险提示：疫情对施工业务交付造成影响；地产行业持续下行对公司现金流造成负面影响；设计软件研发进度低于预期。