建筑信息化龙头，维持“买入”评级

    考虑公司云转型步入成熟阶段，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为10.32、13.46、17.26 亿元，EPS 为0.9、1.1、1.4 元/股，当前股价对应2022-2024年PE 为52.5、40.3、31.4 倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。

    收入与利润快速增长，订阅模式强化强抗风险能力公司2022Q1 实现营业总收入11.31 亿元，同比增长33.21%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长41.91%，经我们初步测算，还原云合同负债后公司收入增速为28%左右，保持快速增长。公司销售毛利率为85.41%，同比下滑4.4 个百分点，主要由于解决方案类业务增长，外购原材料和库存商品以及实施交付人员增加，相关成本增加所致。公司经营活动净现金流为-3.84 亿元，同比下滑215.32%。

    一方面由于年中结算周期较年末相对较长导致应收账款增加，同时预付办公场地租赁、材料采购及资产购置费用增加导致预付账款增加；另一方面由于人员及人均薪酬增加，购买商品、劳务等支付的现金增长所致。

    发布新一期员工持股计划，绑定核心骨干

    公司发布新一期员工持股计划，参与总人数预计不超过841 人，存续期为36 个月。持股计划的资金来源为公司已计提的奖励基金，资金总额不超过6779.08 万元，按照公司股票2022 年4 月13 日收盘价49.28 元/股测算，员工持股计划可持有的标的股票数量上限为137.56 万股，约占公司总股本的0.12%。本次股权激励，有利于公司绑定核心骨干，激发成长活力。

    施工业务交付加速，集团规模化采购模式快速推广2021 年公司新签署合同额快速放量，全年新签合同中企业和项企一体化解决方案合同占比约15%，在头部客户实现较快突破；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中项目级单品集团规模化采购的模式得到快速推广，劳务、物料单产品合同中超过一半来自规模化采购。

    风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险