事件：4 月25 日，公司发布2022 年第一季度报告，实现营业收入11.23 亿元，同比增长34.65%；归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元，同比增长41.91%，符合前期预告区间。

    数字造价稳健发展，收入快速增长、利润持续释放。1）报告期内，公司实现营业收入11.23 亿元，同比增长34.65%，主要为数字造价业务快速增长所致。同时，利润来看，2022Q1，公司实现归母净利润1.09 亿元，同比增长41.91%，也验证云转型深化逻辑、造价SaaS 利润持续释放。2）2022Q1，公司数字造价云订阅模式已经覆盖全国，有效平滑下游客户周期和部分区域疫情的影响，有望支撑公司长期稳健发展。订阅模式提高了产品和服务的性价比，云计价、云算量主产品以及工程信息中广材网、广材助手等数据类服务应用率突破新高，进而带动了客户满意度以及转型率、续费率的提升；同时，在造价市场化转型、成本精细化管理的大背景下，公司“数字造价管理”理念升级，公司相关产品已被多个国有投资试点项目正式应用。我们预计随着云转型、造价市场化改革及成本管理类增值服务、基建等细分行业产品进程逐步推进，公司造价业务天花板有望持续抬升。

    数字施工积极推进合同交付，解决方案类业务推高成本。1）报告期内，公司营业成本约为1.63 亿元，同比增长92.79%；毛利率为85.41%，相比上年同期降低4.4 个百分点，主要为报告期解决方案类业务增长，外购原材料和库存商品以及实施交付人员增加，相关成本增加所致，或表明公司数字施工业务积极推进交付。2）根据前期公告，2022Q1，公司数字施工业务克服疫情困难，积极推进合同交付。而施工信息化以软硬结合的解决方案为主，验证毛利率发展趋势，我们预计公司数字施工业务毛利率未来或稳定在60%左右。

    费用率下降释放利润，现金流随业务发展短期承压、中长期向好。1）报告期内，公司实现销售费用2.83 亿元，同比增长22.44%，主要系销售网络建设持续投入，以及随业绩增长和人员增加，人员薪酬增长所致；销售费用率为24.99%，比上年同期下降2.2 个百分点。管理费用2.56 亿元，同比增长30.92%，主要系加强组织和系统能力建设，人员薪酬和咨询服务费增加所致；管理费用率为22.65%，比上年同期下降0.39 个百分点。研发费用3.09 亿元，同比增长20.98%，主要为技术平台和新产品研发投入持续增加所致；研发费用率为27.31%，比上年同期下降2.76 个百分点。2）现金流来看，2022Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.84 亿元，同比下降215.32%，主要为报告期随业务发展人员及人均薪酬增加，购买商品、劳务等支付的现金增长所致。同时，公司销售商品、提供劳务收到的现金6.50 亿元，同比增长2.04%；应收账款约为7.79 亿元，较期初增长57.53%，主要为收入增长较快，年中结算周期较年末相对较长所致。未来，随着公司回款策略的逐步跟进，我们预计公司现金流或将有效改善。

    数字设计加速布局，向全球数字建筑平台服务领导者迈进。1）2021 年10 月，公司正式发布建筑数维设计软件公测版，具备二三维融合设计、契合设计习惯、设计提效三大主要特点，致力于作最符合中国设计师习惯的设计软件。随着相关公测版本的发布，我们预计公司基于自主平台设计软件的打磨进程及业务开展进程有望加速。截至2021 年底，数维建筑设计产品公测版装机量超过1700 个。2）根据《关于变更募集资金用途的公告》，公司将约2.12 亿拟投入“BIMDeco 装饰一体化平台项目”

    的募集资金，转投入“BIM 设计专业软件项目”，第三增长曲线或加速培育。3）随着各业务的顺利推进，公司设计产品有望与造价、施工产品一同发挥协同作用，共同助力建筑行业客户完成一体化、数字化、智能化的管理转型。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计公司2022-2024 年实现表观营业总收入69.54 亿元、83.50亿元及99.12 亿元，表观归母净利润10.43 亿元、12.47 亿元、14.31 亿元。

    风险提示：云转型业绩增长不及预期、造价增值产品推进不及预期、施工业务不达预期、建筑信息化行业受宏观经济波动影响