本报告导读：

    　　Q1业绩符合预期，毛利率因业务结构变化有所下滑，被控费所对冲，维持全年高增预期不变。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价118.44。维持盈利预测，2022-2024年EPS 分别为1.08 元、1.73 元、2.18 元。维持目标价118.44 元，维持“增持”评级。

    　　一季度业绩符合预期，造价、施工双增长。公司2022Q1 实现营业收入11.31 亿元，同比增长33.21%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长41.91%，整体业绩符合预期。根据披露数据以及历史订单滚存推测，造价业务实现快速增长，施工业务增速也出现明显边际拐点。

    　　造价业务实现增长主要依靠历史合同的滚存，施工业务受疫情影响有限，预计订单持续高增长，未来增速有望逐季提升。

    　　结构影响下毛利率有所下滑，但得到费用率下滑的对冲。Q1公司综合毛利率为85.51%，较上年同期89.99%有所下滑。我们判断下滑原因主要是业务结构的影响，包括施工业务的占比，以及造价业务中电子政务部分的占比。然而毛利率的下滑得到了控费的对冲，公司销售、管理、研发费用率合计下降5.36pct，使得公司净利率水平略有提升，利润增速高于收入增速。

    　　多次回购，底部区间逐渐显现。公司2022 年员工持股计划以资管计划形式推出，唯一投资标的为公司股票，即公司将用6778.08 万元再度增持公司股票。继公司21 年9 月8-10 亿回购股份之后再一次回购，短时间内多次回购充分体现出公司管理层对于未来的信心。

    　　风险提示：施工业务竞争加剧，建筑业大幅衰退