【投资要点】

    公司发布2021 年报，2021 年实现营业总收入56.19 亿元，实现营业收入55.62 亿元，同比增长40.92%，略超预期。全年实现归母净利润6.61 亿元，同比增长100.06%，符合预期。实现扣非净利润6.51 亿元，同比增长115.93%；经营性净现金流为16.01 亿元，同比下降14.65%。报告期末，云合同负债余额为20.47 亿元，将云合同负债影响因素还原后，营业总收入为61.56 亿元，同口径同比+33.21%，还原后归母净利润为11.44 亿元，同口径同比+29.19%。全年发生销售费用15.87 亿元（+26.39%），管理费用10.99 亿元（+25%），研发费用13.33 亿元（+23.16%）。21Q4 单季度实现营收20.06 亿元，单季度归母净利润和扣非净利润分别为1.86 亿元和1.97 亿元。

    数字造价业务健步增长。2021 年公司数字造价业务实现高速增长，该项业务实现营收入38.13 亿元（+36.64%），将云合同负债差额还原后该业务实现营收43.53 亿元，同口径同比+27.90%。2021 年公司签署数字造价业务云合同31 亿元（+38.77%），期末云合同负债较年初增加5.37 亿元。共确认云收入25.61 亿元，占造价业务收入比重达67.15%，云转型进展顺利。截至年末，2017 年-2020 年转型区域的转化率与续费率均达到较高水平，21 年进入全面云转型的最后四个地区首次在转型当年实现了还原后收入正增长，2021 年新转型地区的转化率超过60%，第一年转化率提高。数字造价业务毛利率为92.31%，下滑1.86pct，主要为电子政务业务增长，相应采购成本增加所致。

    数字施工业务合同放量。2021 年公司数字施工业务实现营收12.06亿元，同比增长27.82%，作为公司目前主抓的成长业务，数字施工业务新签署合同额高速增长，节奏上公司上半年优先拓展合同，下半年重点落实交付以保收入和回款。截至年底，项目级产品累计服务项目数突破5.5 万个，累计服务客户超过5000 家；2021 年新增项目数1.6万个，新增客户1600 家。施工业务毛利率为65.77%，下滑6.30pct，主要受采购成本增加影响。

    数字设计业务快速拓展。数字设计业务2021 年实现营收1.31 亿元，同比增速较快，达到250.12%，报告期内公司通过加大营销、加强渠道建设等方法推动数字设计业务快速拓展，同时推出了BIMSpace2022全新版本和数维建筑设计等产品，截至2021 年底，数维建筑设计产品公测版装机量超过1700 个。

    【投资建议】

    公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字造价与数字施工业务皆处于良性发展轨道上，数字设计业务迸发增长力，随着数字化转型不断推进，公司将持续巩固其行业地位。上调对公司2022-2023 年的盈利预测，同时引入对公司2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年，公司营业收入分别为68.96/81.57/95.21 亿元，归母净利润分别为9.39/12.24/15. 04 亿元，EPS 分别为0.79/1.03/1.26 元，对应PE 分别为63/48/39 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    下游景气度影响需求风险；

    造价业务云转型后续费率与转化率提升不及预期风险；

    市场竞争加剧风险。