公司发布2021 年财报，实现营业收入56.19 亿元（+40.32%），毛利率83.95%，净利率12.92%，实现归母净利润6.61 亿元，同比增长100.06%。

    支撑评级的要点

    造价云转型成果显著，带动收入高速增长。数字造价业务2021 年实现营收38.13 亿元（+36.64%），造价云合同31 亿元（+38.77%），确认云收入25.61 亿元，占造价业务收入比例达67.15%。公司在报告期内云转型进展顺利，新转型地区转化率超60%，以前年度转型区域转化率、续费率均在80%以上。还原云合同负债差额后，营收43.53 亿元，同比同口径增长27.90%。

    数字施工大幅增长，设计业务表现亮眼。数字施工业务实现营收12.06亿元（+27.82%）；新增项目数达1.6 万个，新增客户1600 家。项目级BIM+智慧工地合同的快速拓展以及施工业务加速交付促进了收入的快速增长。数字设计业务顺利完成了与鸿业科技的整合，品牌影响力扩大，实现收入1.31 亿元（+250.12%），收入占比由0.95%提升至2.35%。

    Q4 业绩超预期，现金流增速健康。公司Q4 营收达20.06 亿元，同比增长43.07%，净利润2.06 亿元，同比增长70.13%。经营净现金流入16.01 亿元（-14.65%），主要系上年同期金融业务战略调整，收回部分贷款及垫款。

    剔除该影响后，经营活动净现金流为16.50 亿元（+8.57%）。

    估值

    预计2022-2024 年净利润为9.85、12.39 和16.58 亿元，EPS 为0.83、1.04及1.39 元（因云造价转型推进顺利，上修2%~8%），对应PE 为60X、48X和36X，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    造价云转型进度不及预期；合同拓展不及预期；施工交付不及预期。