广联达21 年营收增速40%，扣非归母净利润增速116%，营收超我们预期公司2021 年实现营收56.19 亿，同比增长40.32%，超出我们预期（52.24亿）；归母净利润6.61 亿，同比增长100.06%；扣非净利润6.51 亿，同比增长115.93%；经营性净现金流16.01 亿，同比下滑14.65%。公司2021年末云合同负债余额增至20.47 亿元，还原后营收为61.56 亿，同口径同比增长33.21%；还原后归母净利润为11.44 亿，同口径同比增长29.19%。

    鉴于造价及施工业务的快速增长， 上调公司2022-2023 年收入为70.86/89.47（前值为67.23/85.15 亿元），预计2024 年收入为112.45 亿。

    可比公司2022 年平均PS10.5 倍（Wind），鉴于公司订阅占比更高，给予公司2022 年12 倍PS，目标价71.46 元（前值78.10 元），维持“买入”。

    数字造价：营收同比增长37%，云转型覆盖全国，转化率续费率双提升数字造价21 年营收同比增长36.64%。还原云合同负债后同比增长27.90%；新签云合同31 亿，同比增长38.77%；期末云合同负债20.47 亿，相较年初增加5.37 亿，为后续的收入增长打下良好基础。此外，工程信息等增值服务增长明显。2021 年数字造价业务启动了最后4 个省的云转型，至此云转型已实现全国覆盖，新转型区域转化率和老转型区域续费率实现了双提升。22 年公司将全面启动业务从造价线向成本线的转型，成本数字化解决方案和成本项目管理平台快速打造样板客户，并拓展基建领域造价产品。

    数字施工：营收同比增长28%，新签订单高速增长数字施工业务2021 年营收同比增长28%。新签署合同额快速放量，实现了高速增长，数字项目集成管理平台初步形成。截至2021 年底，数字施工项目级产品累计服务项目数突破5.5 万个，累计服务客户超过5000 家；2021年当年新增项目数1.6 万个，新增客户1600 家。22 年公司将持续推进项企一体化能力建设，打通造价及施工数据，建设面向客户的全价值链数字化运营平台，驱动施工业务维持快速增长态势。

    数字设计业务：与鸿业科技全面整合，21 年营收增速高达250%数字设计21 年营收同比增长250.12%。21 年数字设计业务顺利完成与鸿业科技的整合，整合后团队共享渠道和市场营销体系，以三维正向设计解决方案BIMSpace 和Civil 市政设计产品集为主，加大营销力度。2021 年10月，公司正式发布房建领域基于自主图形平台的数维建筑设计产品（单机公测版），截至2021 年底，数维建筑设计产品公测版装机量超过1700 个。2022年公司将持续研发包含建筑、结构、机电、构件和协同产品的数维设计产品集，进一步完善全专业和全过程的一体化设计解决方案。

    风险提示：施工业务收入确认低于预期，设计软件研发进度低于预期。