事件：3 月28 日，公司发布2021 年度报告，全年实现营收56.19 亿元，同比增长40.32%，归母净利润6.61 亿元，同比增长100.06%。期末云转型相关合同负债余额20.47 亿元，将云合同负债还原后，公司营收为61.56 亿元，同口径同比增长33.21%，归母净利润为11.44 亿元，同口径同比增长29.19%。

    公司营收快速增长，归母净利润翻倍增长。业绩增长主要源于造价和施工业务，数字造价营收38.13 亿元，同比增长36.64%，数字施工营收12.06 亿元，同比增长27.82%。1）数字造价：云合同延续高增长，云收入占造价收入的比例持续提升。全年签署云合同31 亿元，同比增长38.77%，确认的云收入25.61 亿元，占造价收入比例达67.15%。新转型区域云转化率、老转型区域云续费率双提升，2021 年末，2019 年转型地区的转化率和续费率分别为85%以上/90%（2020 年末为80%/88%），2020 年转型地区转化率和续费率分别为80%/85%以上（2020 年末，转化率为50%），2021 年新转型地区的转化率超60%，转化率进一步提高。2）数字施工：全年新增项目数1.6 万个，新签署合同额快速放量，其中项目级BIM+智慧工地合同中，劳务、物料单产品合同超一半来自规模化采购。3）数字设计：自主数维建筑设计产品取得突破。截至2021 年底，数维建筑设计产品公测版装机量超1700 个。4）创新业务：在CIM 平台上实现了从技术到产品、解决方案的拓展。5）海外业务：数字造价Cubicost 在东南亚重点区域规模化推广，数字施工MagiCAD 持续在北欧优势市场深度经营。

    持续研发投入取得图形、AI、行业开放平台等重点领域突破。2021 年研发投入总额16.26 亿元，营收占比29.23%，同比增长21.41%。图形引擎持续提升，支撑数维设计产品发布。AI 对话技术开始应用于施工安全隐患的自动填报；AI概念设计平台初步成型。BIM+GIS 平台成功上线，CIM 引擎初步成型。

    股权激励计划保持核心人才稳定性和积极性。2021 年三季度公司推出股权激励计划，向包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）骨干在内的345 人首次授予544.09 万股限制性股票，授予价格为30.48 元/股。业绩考核目标为21-23 年的净利润分别不低于6.5/9.5/12.5 亿元。

    投资建议：看好公司云转型业务及成长为数字建筑平台服务商龙头企业。上调22-23 年营收预测至68.16/81.92 亿元，较上次预测+10.8%/+8.8%，新增24 年营收预测98.49 亿元；上调22-23 年归母净利润预测至9.70/12.98 亿元，较上次预测+4.0%/+2.1%，新增24 年归母净利润预测16.54 亿元。对应22-24 年EPS 分别为0.81/1.09/1.39 元，对应PE 为58x/44x/34x，维持“增持”评级。

    风险提示：造价云转型不及预期，数字施工合同签署不及预期。