事件：公司实现营业收入56.19 亿元，同比增长40.32%；实现营业利润7.58亿元，同比增长83.10%；实现归母净利润 6.61 亿元，同比增长 100.06%。

    　　全年营收高速增长，经营效率持续提升

    　　公司21 年全年收入同比增长40.32%，归母净利润同比增长 100.06%，毛利率为83.95%，同比下降4.54 个百分点，其中造价业务下滑1.86 个百分点，施工业务下滑6.3 个百分点。费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别降低了3.11/2.4/3.31/0.51 个百分点。我们认为公司21 年全年收入高速增长同时经营效率提升显著，毛利率降低主要是由于施工业务快速扩张所致，22 年预计收入将维持较快增长，经营效率持续提升。

    　　22 年造价预计完全云转型，ARPU 未来有望持续提升造价业务21 年实现营业收入38.13 亿元，同比增长36.64%。报告期内签署云合同31 亿元，同比同口径增长 38.77%，21 年造价业务最后4 个地区开始进入全面云转型，全年转型进展顺利，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。我们认为预计22 年数字造价业务将完成订阅模式云转型，在造价市场化转型的大背景下，市场化计价产品将快速增长，公司将持续推进数字造价管理理念升级，持续提升ARPU。

    　　施工业务较快增长，项企一体化项目占比不断提升施工业务21 年实现营业收入12.06 亿元，同比增长27.82%；全年新签合同中，企业和项企一体化解决方案合同占比约15%，在头部客户实现了较快突破；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中项目级单品集团规模化采购的模式得到了快速推广。我们认为施工业务将持续加强底层平台能力，推进项企一体化能力建设，通过打通造价及施工数据，实现面向客户的全价值链数字化运营平台。

    　　设计业务实现高速增长，持续完善一体化设计解决方案设计业务21 年实现收入1.31 亿元，同比增长250.12%，实现高速增长，在房建领域正式发布了基于自主图形平台的数维建筑设计产品（单机公测版）。公司数字设计业务将持续研发包含建筑、结构、机电、构件和协同产品的数维设计产品集，进一步完善全专业和全过程的一体化设计解决方案。

    　　投资建议：考虑到公司设计业务高速增长以及施工解决方案类项目占比持续提升。我们调整22-23 年盈利预测，调整收入68.46/82.61 亿为69.12/82.94 亿，净利润为 10.81/13.86 为10.86/13.93 亿，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：施工和设计业务发展不及预期，云转型结果不及预期