21 年业绩符合预期。造价业务转云进入成熟期,施工业务新签合同快速放量,费用持续优化提升盈利能力,维持“强烈推荐-A”评级。

    还原后净利润同比增长29.19%。公司21 年实现营业总收入56.19 亿元,同比增长40.32%;归母净利润6.61 亿元,同比增长100.06%;扣非后净利润6.51 亿元,同比增长115.93%。其中,四季度实现营收20.18 亿元,同比增长42.48%;归母净利润1.86 亿元,同比增长84.47%。报告期末,公司云转型相关合同负债余额增至20.47 亿元,较年初增长35.82%,将云合同负债还原后,公司营业总收入61.56 亿元,同比增长33.21%,归母净利润11.44 亿元,同比增长29.19%。

    云造价业务占比持续提升。报告期内公司数字造价业务实现营收38.13 亿元,同比增长36.64%,将云合同负债还原后,造价业务收入43.53 亿元,同比增长27.90%。其中,公司21 年新签云合同31 亿元,同比增长38.77%,云业务占造价业务收入比例67.15%,较20 年末提升9.03 个pct。我们判断公司造价业务云转型已基本进入成熟阶段,随着续签合同体量持续提升拉低公司造价业务销售费用率,造价业务利润弹性将持续释放。

    施工业务增速略低于预期,新签合同快速放量。公司数字施工业务21 年实现营收12.06 亿元,同比增长27.82%,略低于此前30%增速的判断,我们认为系受北京冬奥会影响,部分地区施工项目无法正常开展所致。报告期内公司施工业务新签合同额快速放量,实现了高速增长,21 年新增项目数1.6 万个,新增客户1600 家。在业务结构中,企业及企项一体化产品占比15%,项目及智慧工地产品占比85%,我们判断由于项目级产品规模化采购快速推广,施工业务硬件比例提升,报告期内施工业务毛利率同比下降6.30 个pct。

    新兴业务实现突破。数字设计业务21 年实现营收1.31 亿元,同比增长250.12%。 报告期内设计业务与鸿业科技完成整合,成功实现业务融合;在产品端公司推出了BIMSpace2022 以及基于公司自主图形平台的数维建筑设计产品。此外,公司在数字城市、数字供采、数字金融、数字高校等业务单元均取得突破。

    数字化管理成效显著,费用率持续优化。报告期内公司销售费用支出15.87 亿元,销售费用率28.24%,同比下降3.11 个pct;管理费用支出10.99 亿元,管理费用率19.56%,同比下降2.39 个pct;研发费用支出13.33 亿元,研发费用率23.73%,同比下降3.31 个pct。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2022-2024 年净利润9.60/13.33/16.89亿元,对应PE59.1/42.5/33.6 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:施工业务推进不及预期、设计软件研发进展缓慢。