公司近况

    　　中国建筑业协会、广联达联合发布了《中国建筑业BIM应用分析报告（2021）》（以下简称“2021 年BIM报告”）。 报告对国内1,093 家施工企业进行了调研，在2017-2020 年基础上具有一定的延续性，历年特级、一级企业合计占比超过80%，因此可以用来反映客户需求变化与市场动向。

    　　评论

    　　2021 年BIM市场复合增速提升明显， BIM应用普及度持续上升，BIM应用变得更加科学理性。（1）应用BIM的项目数量平均为20 个，相对于2017年的CAGR为26%，较2017-2020 年期间的CAGR有所提升；（2）平均每个企业在BIM上的投资为213 万元，相对于2017 年CAGR为33%，增速提升明显；（3）当前BIM应用呈现定位更加清晰、应用价值驱动愈发凸显的整体趋势，在经历了萌芽期、泡沫期、低谷期之后，我国BIM行业步入理性爬升期；（4）我们预计当前我国BIM市场规模仅为百亿元左右，与通常测算的建筑信息化千亿人民币市场空间差距较大，通过施工企业BIM投入以及使用BIM的项目个数来看，BIM市场渗透率仍较低，未来仍有较大发展空间；（5）五年报告的30 个案例，不同软件使用数量超过20 种，目前仍以Revit等海外软件为主，但同时企业对国产BIM软件使用呈开放态度，广联达BIM产品已经在这些典型项目中得到了相对广泛的应用。

    　　广联达有望提供一体化的整体应用，我们看好公司22 年施工业务的持续规模化扩展及利润水平的逐步提升。（1）2022 年施工业务有望持续规模化推广，相较于过往项目级销售的推广模式，推广效率有望大幅提升；（2）造价云转型后能有效平抑周期，施工客户中住宅类房建客户占比较低，业务与地产相关度并不高；（3）伴随22 年云转型收尾及施工销售效率的提升，我们看好公司2022 年利润率水平的提升；（4）公司积极布局设计业务，有望重塑数字底座，逐步实现建筑信息化从点状的局部应用到一体化的整体应用的突破；（5）我们认为当前估值只隐含了造价业务的价值，在施工、设计业务不断边际向好的趋势下，我们认为当前公司估值已经处于相对较低水平，建议关注布局机会。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测基本不变，我们预计公司2021/2022/2023 年净利润分别为6.85/9.91/13.82 亿元，分别同比增长107.3%/44.7%/39.4%。当前股价对应2023 年49 倍市盈率，根据DCF模型，我们维持88 元目标价，较当前股价具有55.3%的上升空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；海外厂商的潜在竞争；施工/设计业务发展不及预期。