事件描述

    　　广联达公告2021 年第三季度报告，公司实现营业总收入36.01 亿元，同比增长39.14%，实现归属于上市公司股东的净利润4.75 万元，同比增长106.89%；其中Q3 实现营业总收入14.23 亿元，同比增长45.35%，实现归母净利润1.89 亿元，同比增长89.86%。

    　　事件评论

    　　营收增速超市场预期，归母净利润符合预期。2021 年前三季度公司营收同比增长39.14%，超市场预期，实现归母净利润同比增长106.89%，符合市场预期。公司收入增长主要由数字造价业务稳健增长和数字施工业务2021 年Q3 季度恢复高增长驱动。公司数字造价业务全面进入云转型，收入稳健快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显（隐含增值服务逐步开始积极贡献），另一方面，公司数字施工业务从合同高峰期进入交付和收入确认高峰期，判断Q3 季度数字施工业务营收高速增长，也是整体营收超市场预期重要原因。

    　　业务结构渐变影响公司毛利率，费用率同比有所下降，经营性净现金流波动主要受金融类业务影响。公司2021 年前三季度毛利率为87.46%，环比和同比均有所下降。主要因公司业务结构渐进变动，解决方案类业务收入增长相关成本增加，导致毛利率逐步下降。费用端，公司2021 年前三季度销售、管理和研发费用占营业收入比分别为28.08%、20.33%和25.32%，与去年同期相比均有所下降，公司投入产出错配逐渐修正，费用率有望持续优化。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额同比下降53.34%，主要因金融业务调整影响，剔除该因素影响同比仅下降13.88%，我们判断或因疫情受控后公司涨薪节奏逐步恢复，支付员工薪酬增加。

    　　盈利预测和估值：公司数字造价业务稳健，展望即将到来的"九三规划"可积极预期通过增值模块提升用户ARPU 值，数字施工业务内部理顺，预估三季度已重回稳健快速增长通道，设计业务布局和产品稳步推进，持续成长可期。预计公司2021~2023 年实现归母净利润分别为6.62、9.77 和12.63 亿元。当前市值对应2021~2023 年PS 分别为17、14 和12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 公司数字施工业务增速不及预期；

    　　2. 数字设计业务布局及进展不顺利。