事项：

    　　公司发布2021 年三季度业绩报告，Q3 单季实现：营收14.06 亿元，同比增长45.66%；归母净利润1.89 亿元，同比增长89.86%；归母扣非净利润为1.80 亿元，同比增长87.65%。前三季度实现：营收35.56 亿元，同比增长39.74%；归母净利润4.75 亿元，同比增长106.89%；归母扣非净利润为4.54 亿元，同比增长118.76%。

    　　评论：

    　　Q3 营收高增，净利率大幅提升。公司Q3 单季营收同比增速高达45.66%，拉动前三季度营收增速近40%。分业务来看，数字造价业务快速稳健增长，数字施工业务下半年加速交付，收入逐步确认；其中公司数字造价业务SaaS 服务递延收入拉动公司合同负债持续增长，较期初增长24%。盈利方面，公司实施全面预算管理体系，严控费用，公司前三季度净利率超过14%，较去年同期提升超过4pct。我们认为，随着公司在造价领域云转型不断深入，其传统业务优势将得到巩固；公司管理能力出众，未来盈利能力有望进一步提升。

    　　持续注重研发投入，募投项目持续进行。公司前三季度研发费用为9.11 亿，同比增长28.5%；公司BIM 三维图形平台项目投资进度已超86%，数字项目集成管理平台项目投资进度超60%。我们认为，公司造价业务或将处于造价市场化改革带来的机遇期；施工业务正处于高速成长期；设计业务仍处于早期产品打磨开拓期，持续有效的研发投入为公司未来发展提供保障。

    　　股权激励目标明确，彰显发展潜力。公司9 月发布股权激励计划，向管理团队及核心骨干人员共计351 人授予限制性股票数量571 万股，对应业绩考核目标为：21-23 年净利润不低于6.5/9.5/12.5 亿元。若以公司21 年归母净利润6.5亿计算，公司四季度的归母净利润下限为1.75 亿元，对应同比增速为73%。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司造价云化转型基本成功，施工业务加速发展，潜心布局设计软件，成长空间不断打开。我们维持预计公司2021-2023 年营收分别为50.68 亿元、62.84 亿元、76.40 亿元，对应增速为28.4%、24%、21.6%；归母净利润为6.50 亿元、9.25 亿元、12.57 亿元，对应增速分别为96.6%、42.4%、35.8%，对应EPS 分别为0.55 元、0.78 元、1.06 元。以10 月26 日收盘价计算市盈率分别为124/87/64，维持目标价区间90~95 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：数字施工、数字设计业务推进存在不确定性；行业竞争加剧；下游需求释放存在不确定性、政策推进程度存在不确定性