业绩超预期。公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入35.56 亿元，同比增长39.74%，归母净利润4.75 亿元，同比增长106.89%，扣非净利润4.54 亿元，同比增长118.76%。Q3 单季度实现收入14.06亿元，同比增长45.66%，归母净利润1.89 亿元，同比增长89.86%，扣非净利润1.80 亿元，同比增长87.65%。

    　　收入大幅增长，施工业务预计显著回暖。参考公告，前三季度收入的快速增长主要由于：1）数字造价业务全面进入云转型，工程信息等增值服务业务增长明显；2）背靠上半年公告新签合同额同比翻倍以上增长的坚实基础，数字施工业务进入“开花结果”期，收入自三季度起逐步开始确认，成为推动业绩的强力引擎。

    　　企业内部管理水平不断进化。在内部管理方面，公司不断加速数字化转型，完善从战略到执行的全面预算管理体系，严控费用并持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。

    　　持续大手笔回购股份用于核心员工激励。今年Q3 公司推出了新一轮的股权激励与股票回购计划：1）以30.48 元/股向高管团队和核心骨干人员共351 人授予549 万股限制性股票。本次股权激励计划拟覆盖公司总裁、各高级副总裁及343 名核心技术业务骨干，激励所用的股票来自此前公司从二级市场回购的股份，行权条件为2021~2023 年归母净利润分别不低于6.5 亿、9.5 亿、12.5 亿元。公司长效激励机制的建立，有利于吸引和留住优秀人才，充分调动管理团队和骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。2）另推出8~10 亿元规模的回购用于未来的股权激励或员工持股计划，价格不超过80 元/股。截至Q3 期末，已累计回购165 万股，占公司总股本的0.14%，成交总金额1.00 亿元。

    　　投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2021~2022 年EPS 分别为0.57 元、0.83 元。

    　　风险提示：造价云转型进入深水区；施工设计等新业务推广不及预期