造价云转型成果稳步兑现，施工业务落实交付收入确认拐点已至Q3 公司营收、利润双双超预期，主要原因是数字造价业务全面进入云转型，收入稳健增长；数字施工业务前期合同收入逐步确认所致。此外，公司加速数字化转型，完善从战略到执行的全面预算管理体系，严控费用，持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。

    　　造价业务步入新阶段，云转型成果稳步兑现：全国全面云转型意味着进入新阶段，其覆盖9 个主要造价产品的云计算平台持续优化，增值服务中成熟产品增速较快，随着新产品继续打磨，该业务有望为公司持续贡献稳健的收入增量。

    　　施工业务“平台+组件”的业务模式逐步夯实，收入确认成效显著：2021 年公司调整业务节奏，下半年落实交付和回款成效良好，体现公司“平台+组件”的解决方案能力逐渐得到认可。按目前节奏看，全年收入目标或将顺利达到。

    　　数字设计业务加强整合逐步落地，打开第二成长曲线：产品侧，在10 月21 日公司举办数维设计-建筑公测版线上发布会中，公司介绍其从二三维融合、提效、契合本土需求等方面打造核心产品力，未来有望进一步增强数字建筑一体化能力。市场端，持续推进鸿业科技整合，重构数字设计客户服务体系。

    　　毛利率微降，销售、管理、研发费用率均略有所下降，费用管控良好公司2021 年前三季度实现毛利率87.46%（2020Q1-3：90.14%）。销售费用率28.08% （2020 Q1-3:30.57%）、管理费用率45.64%（2020 Q1-3:49.50%）、研发费用率25.32% （2020 Q1-3:27.41%）均同比略有下降，费用控制对业绩增长也有积极贡献。此外，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额4.78 亿，同比减少53.34%，主要为上年同期金融业务战略调整收回贷款及垫款所致。

    　　盈利预测及估值

    　　公司作为数字建筑领域云服务龙头，业务布局从造价向施工拓展，并延申至设计软件，空间逐渐打开，预计2021-2023 年公司实现营收50.30/64.56/78.90 亿元，归母净利润6.84/10.32/13.48 亿元，对应EPS 为0.58、0.87、1.14 元/股。

    　　风险提示

    　　1.疫情反复影响施工；2.数字设计等业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧。