公司发布回购方案和股权激励计划，回购力度大，股权激励业绩考核目标高，彰显长期发展决心。基于公司业务进展情况，结合公司风险等因素，参考行业龙头估值，采用分部估值法，我们认为公司2024 年合理市值1574 亿元，基于行业龙头预期收益率、国债收益率、公司业务高确定性等因素，按照折现率15%折现至2021 年，对应目标市值为1035 亿元，对应目标价87 元，维持“买入”

    　　评级。

    　　 事项：2021 年9 月1 日，公司发布公告：1）股权激励草案：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予A 股普通股总计571.00 万份，约占总股本的0.4809%；2）回购股份方案：本次回购资金总额不低于人民币8 亿元（含）且不超过人民币10 亿元（含），回购价格不超过人民币80 元/股（含）。

    　　 绑定核心骨干团队，高业绩考核目标表明业绩高增长信心。此次激励对象共351人，拟授予限制性股票5,710,000 股（股票来源：公司回购账户中可用股份数6,076,476 股），授予价格为每股30.48 元。发布股权激励有助于吸引和留住优秀人才，并充分调动员工积极性。本激励计划考核目标为2021-23 年归母净利润6.5/9.5/12.5 亿元，2021-2024 年费用摊销分别为2609/8831/3412/1204 万元，净利润若加回股权激励费用摊销，则2021-23 年净利润不低于6.8/10.4/12.8亿元，高于市场一致预期（2021-23 年净利润wind 一致预期为6.4/9.2/12.2 亿元）。我们认为，造价转云带来利润加速释放，施工逐步形成规模化复制，盈利水平持续改善，股权激励计划以净利润作为考核指标，充分表明公司对业绩高增长的信心。

    　　 回购力度大，资金总额8-10 亿元，完善激励机制促进公司健康发展。公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购A 股，用于股权激励或员工持股计划。公司本次回购的资金总额8-10 亿元，回购价格不超过80 元/股。此次回购力度大（此前两次回购计划均不超4 亿元），表明公司坚定发展决心。按回购资金总额上限人民币10 亿元，回购价格上限80 元/股测算，预计回购股份数量为1,250 万股，占总股本比例为1.05%；按回购资金总额下限人民币8 亿元，回购价格上限80 元/股测算，预计回购股份数量为1,000 万股，占总股本比例为0.84%。

    　　我们认为，本次回购有助于进一步完善长效激励机制，推进公司的长远发展。

    　　 施工业务需求加速释放，拐点到来，预计2021/22 年合同额有望维持高速（~100%）增长。公司21H1 聚焦合同额，新签合同额增长超100%，预计经营策略方面上半年聚焦冲合同保增量，下半年战略重点将转向抓交付保回款。合同的高速增长不但是收入增长的前置条件，也验证了施工产品的价值，公司产品正进入多模块、多项目管理领域，客户使用深度和广度快速增加。我们预计公司2021/22 年合同额有望持续高速（~100%）增长，进而保障施工业务收入增长。伴随需求释放，施工业务拐点正加速到来。作为数字建筑平台型领军企业，公司致力于打通建筑行业设计、造价、施工全流程，推动数字建筑一体化发展，增强赛道把控力并巩固龙头地位，进而打开广阔市场空间。

    　　 风险因素：建筑行业景气度下行；建筑行业数字化转型不及预期；房屋新开工面积不及预期；施工信息化业务竞争加剧；设计产品研发推进速度不及预期。

    　　 投资建议：公司发布回购方案和股权激励计划，回购力度大，股权激励业绩考核目标高，彰显长期发展决心。维持2021/22/23 年收入预测50.23/63.47/80.46亿元， 维持归母净利润预测6.86/11.08/14.61 亿元， 对应EPS 预测为0.58/0.93/1.23 元。采用分部估值法，基于公司业务进展情况、行业龙头估值、公司风险等因素，我们认为2024 年合理市值1574 亿元，基于行业龙头预期收　　益率、国债收益率、公司业务高确定性等因素，按照折现率15%折现至2021年，目标市值为1035 亿元，对应目标股价87 元，维持“买入”评级。