事件

    公司公布半年报，实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%;实现营业利润3.38亿元，同比增长90.06%;实现归母净利润2.86亿元，同上增长119.95%。将云合同负债的影响因素还原后的营业总收入为23.79亿元，同口径同比增长20.70%;还原后的归母净利润4.67亿元，同比增2.45%

    投资要点

    H1利润增长超预期，云转型成果逐步兑现

    造价业务云转型成果逐步兑现，表观利润指标恢复：数字造价业务实现营收16.7亿元，同比增长45.80%。若将云合同负债差额还原后营收18.82亿元，同比增长24.47%;上半年签署云合同13.70亿元，同比增长33.29%,报告期末云合同负债17.09亿，相较年初增加13.45%。上半年国内最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型进展顺利。国际化方面，Cubicost继续做实产品价值，重点区域如香港、马来西亚、新加坡上半年业务快速恢复。

    施工业务上半年优先拓展合同扩大增量，下半年有望加速落实：上半年施工业务营收3.18亿元，同比下降5.32%。2021年公司紧抓企业客户数字化转型需求，调整该业务市场策略和节奏：上半年优先拓展合同，新签合同额同比长超100%,下半年落实交付保障收入和回款，上半年项目级产品累计服务数4.6万个，累计服务客户超4000家，国际化方面，MagiCAD全球业务稳定发展，发布MagiCAD2022主版本，重点区域如英国、德国、意大利实现快速增长。

    数字设计业务加强整合逐步落地：上半年实现营收0.59亿元，其中子公司鸿业科技贡献收入0.57亿元，同比增长65%,上半年该业务重点推进子公司鸿业科技的整合工作：产品侧，6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，通过单品更新和协同平台的选代提升用户应用率，新签6家标杆客户，市场端，利用广联达渠道方法论分阶段建设数字化营销体系，完成鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证，逐步提升服务质量，重构数字设计客户服务体系。

    毛利率微降，销售、管理、研发费用率均下降，费用管控良好2021年上半年实现毛利率88.69%（2020H1:90.41%），销售费用率27.76%（2020H1:29.62%）、管理费用率46.29%（2020H1:51.02%）、研发费用率25.56（2020H1:29.71%）均同比略有下降，费用控制对业绩增长也有积极贡献。公司报告期内研发投入持续上升，总额为6.63亿元，同比增长9.64%。

    盈利预测及估值

    公司作为数字建筑领域云服务龙头，迎“八三”规划开局之年，随造价转云深入施工渗透率和应收回款双升，预计2021-2023年公司实现营收50.30/64.56/78.90亿元，归母净利润6.84/10.32/13.48亿元，对应EPS为0.58、0.87、1.14元/股。

    风险提示

    1.疫情反复影响施工；2.数字设计等业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧。