事件：公司发 布2021 年中报，实现营业收入21.78 亿元，同比增长35.36%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%。

    　　施工合同订单饱满，数字设计业务具备发展潜力。因公司上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款。上半年数字施工业务实现营业收入3.18 亿元，同比下降5.32%。数字设计业务实现营业收入0.59 亿元。

    　　造价业务已经良性循环。从地区上来看，江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。数字造价业务实现营业收入16.79 亿元，同比增长45.80%。实现云收入11.68 亿元，同比增长75.30%。签署云合同13.70 亿元，同比同口径增长33.29%。续费率表现良好。

    　　费用率开始下降。2021 年上半年，公司的销售费用率为27.76%，同比减少1.86 个百分点；管理费用率为20.73%，同比减少0.58 个百分点；研发费用率为25.56%，同比减少4.15 百分点。公司整体财务状况进一步往云的方向转变。

    　　投资建议：公司是国内领先的云计算龙头企业之一。围绕建筑垂直领域不断外延布局。我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.37元、0.49 元和0.71 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：BIM 落地不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。